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埃克森美孚值得買入嗎?

埃克森美孚(ExxonMobil)(NYSE:XOM)近年陷入困境。過去3年,公司面對石油市場持續波動,而且在提高生產和盈利方面遇上挑戰,股價蒸發約20%。

不過公司已經訂出扭轉劣勢的計劃,在未來數年有望成為大贏家。接下來讓我們分析看好和看淡這間石油業龍頭的理據。

看好埃克森美孚的理據

2018年初,埃克森美孚實施改善生產、盈利能力和現金流的長期策略。當時,公司認為能夠在2025年前將生產量由略低於每日4百萬桶油當量(BOE/D)增加至超過5百萬桶油當量。為了促進產油量增長,公司計劃在二疊紀盆地和圭亞那近海等地投資高回報項目。由於專注追求回報,公司相信,在油價未見改善的情況下,公司盈利和現金流會較2017年上升一倍。

今年初,埃克森美孚調整了前景預測。公司現時預期,在2024年前,單單是二疊紀盆地已可每日生產超過1百萬桶油當量,較原來的預測多80%。這幅在2017年收購的土地,鑽探結果較預期理想,令預測更為樂觀。再加上公司在其他領域亦有出色表現,估計2025年的盈利將較2017年的基準線上升140%。

鑑於公司股票成交價為盈利的倍數,有關預測反映了如果油價利好,股價可能較2017年增長一倍以上。與此同時,假如油價向上,埃克森的計劃將帶來不少好處。與2017年底相比,原油價格已上升15%,倘若供應增長未有超過需求,在2025年前價格可能會進一步攀升。

看淡埃克森美孚的理據

埃克森美孚的計劃是紙上談兵,原因是油井表現和油價發展欠理想等多項因素都可能會影響公司實施策略。

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截至目前,埃克森位於二疊紀盆地和圭亞那近海的油井表現均超越預期。以二疊紀盆地的油井為例,第二季產量增加了20%,過去一年的升幅達到90%。不過,區內最大鑽探商之一的康休資源(Concho Resources)(NYSE:CXO)在第二季報告中表示油井間距測試結果不及預期。

康休指出,公司的油井間距太近,導致儲量消耗較預期快,意味著鑽探商可能快要耗盡頂級鑽探庫存。假使埃克森美孚的油井面對類似問題,可能會削弱公司大膽實施增長計劃的能力。

同時,公司剛著手開發圭亞那近海的油井,預期在明年初前都不會完成第一階段。埃克森和合作夥伴預料會在2025年前開發五個產油平台,每日生產量高達750,000桶。然而,公司仍然處於開發初期,可能出錯的地方不少。設備採購或取得批准出現延誤、油井表現欠佳等都會影響圭亞那能否為公司帶來預期的增長和回報。

埃克森推行策略的另一個潛在問題是油價。自從公司實施計劃以來,油價走勢頗為反覆,而且未來數年應會繼續波動。不過,石油市場的更大問題是不斷受到替代能源的衝擊。

舉例來說,雖然電動車目前佔新車銷售百分比不高,但正日漸普及。要是趨勢持續,可能會壓抑石油需求增長,對油價造成壓力。若然未來數年的原油供應過剩,導致原油價格跌破2017年水平,那麼埃克森提高產量只是白費工夫。

結論:埃克森美孚值得買入

埃克森對長期增長策略的信心與日俱增。這間主要石油企業目前在二疊紀盆地和圭亞那近海取得成果,即使油價不漲,到了2025年,盈利亦會上升超過一倍。

雖然多項風險可能會阻礙公司實施策略,但埃克森仍然會按計劃在未來數年為股東創造巨大價值,因此對長線投資者來說,埃克森美孚是比較值得考慮買入的石油股。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019