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【基金人語】三大黑天鵝會否一起降臨 ?

【基金人語】三大黑天鵝會否一起降臨 ?

筆者於6月20日周一晚上8點與著名金融分析師(CFA)張總一起主持網絡節目,題目為「中美對比、股滙宏觀政策面面觀」,或許話題熱哄哄非常吸引,共有22000人觀看。其中一位觀眾問道︰「有可能發生全球金融危機嗎?現時美國會否出現類似1997年亞洲金融風暴、2008年美國次按危機及2011年歐債危機? 又或三大黑天鵝一起爆發?」

儲局打擊通脹易矯枉過正

事實上,我們不難理解投資者憂心忡忡和不安,因為全球正面對眾多複雜的金融危機。回看歷史,每次出現金融危機的原因和結果都各異,但有一半的金融危機是源於某些國家或地區,卻非全球化,如亞洲金融風暴、歐債危機及美國金融海嘯,幾乎集中於某一區域,其他地區仍較穩妥,並隨後帶動發生金融危機的地區回復過來。 可惜,今次危機卻截然不同,原因如下:

  1. 所有危機轉為全球化,如今幾乎樂土欠奉,如新冠肺炎席捲全球,任何角落均受影響,政治、經濟及社會等問題相互交纏;

  2. 俄烏戰事拖累全球能源和糧食等飛漲,烏克蘭及俄羅斯深受影響,歐洲亦備受牽連,新興市場及亞洲等根本避不了,暫時美國受到影響相對較小!

無疑,美國最終必受影響,也受累甚深,如通脹已高達8.6%,聯儲局主席鮑威爾及財長耶倫均對政策錯誤深感遺憾,故必然加快糾正,但亦容易造成矯枉過正!現時投資市場憂慮聯儲局以打擊通脹為首要目標,短期必定犧牲經濟增長,令投資者不得不憂慮經濟衰退,近期一眾石油和資源股等紛紛拾級而下便反映相關情況。

眾所周知,美國「扭盡六壬」壓制中國,尤以不惜去全球化和減低依賴中國最着力。不過,這反而更有利中國發展,以全球晶片生產為例,美國時常威脅設立聯盟控制中國晶片供應。可是,結果卻適得其反,美國實施一系列制裁竟轉化為助力,協助中國晶片業躍進,在全球20家收入增長最快的晶片廠商中,中國企業已佔據19席,形勢與其他大型晶片生產商如台積電、三星等看齊。

歐債危機重臨機率最高

在三大黑天鵝風險中,尤以歐洲債務危機重臨的機率最高,5月份歐羅區通脹達8.1%並創下歷史新高,相較歐洲央行設立的目標2%水平高出達3倍,歐洲央行暗示未來數月或須加息2厘。

以歐洲經濟最強之一的德國來說,5月PPI按年上升33.6%,國防預算增加1330億歐羅,戰事刺激通脹和利率上升,並打擊經濟,還有國防負擔,尚未計算對烏克蘭難民、財政及軍事等資助。據悉,德國工業如汽車業供應鏈部分斷裂,必然大大影響德國實力,更遑論希臘、意大利、西班牙等較窮困國家。

鑑於歐洲經濟最弱,若歐洲欲加息追趕通脹,不但明年出現衰退的機會頗大,也未必能遏抑通脹,甚至造成滯脹,令債務危機愈來愈嚴峻,在高息和高通脹下,歐洲諸國民生困境導致產生經濟和社會問題,如英國鐵路工人大罷工,未來也很大機會在歐洲各地出現,勢將進一步癱瘓歐洲經濟。

新興市場或亞洲金融風險跟隨升溫,美元超強勢創29年高位,全球資金流向美國,新興市場爭相升值遏抑通脹,歐羅等主要貨幣也面臨下行壓力。在資金流走、加息及經濟轉差下,投資者非常憂慮新興市場醞釀債務危機,尤其是美元債,儘管這些國家在八十年代拉丁美洲債務危機及1997年亞洲金融風暴亦曾面對,但今次屬全球性問題及美元屢創新高,導致現時新興市場債券利息急升,共有23個新興市場長期國債息率較美國國債高出8%,較年初16個新興市場有所增加。

加密貨幣急跌恐釀風險

美國經濟衰退已討論多次,只待爆發時機而已,如今第四大黑天鵝已經出現,雖然加密貨幣不涉及債務及難以拖累經濟,但眾多投資者因虧損而影響消費及其他投資,相信在美國聯儲局收緊銀根及加息下,金融市場仍未見底。

「水能覆舟、亦能載舟」,過去美國金融市場下跌見底時,亦往往為聯儲局轉軚之始,即扭緊為鬆,一如中國經濟政策在這3個月內明顯地轉向,協助A股及港股觸底,有機會緩慢地回升。

回顧東驥模擬組合,截至今年6月21日一周下跌0.77%,年初至今累跌15.95%,成立至今累計升幅達826.63%,平均年化回報為9.19%。

聲明 ︰ 作者為香港證監會持牌人士, 沒有持有上述所提及的證券。東驥旗下基金及客戶組合持有台積電。

東驥基金管理有限公司龐寶林

(網址︰www.pegasus.com.hk/ 電郵︰fund@pegasus.com.hk

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