基金公司成立ETF沽空連燈契媽 為何反向ETF長揸必輸?

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基金公司成立ETF沽空連燈契媽 為何反向ETF長揸必輸?

去年「連登契媽」Catherine Wood聲名鵲起,但踏入今年Catherine Wood開始被網民唾棄。早前有基金公司申請成立以沽空​​ARK創新交易所買賣基金(ETF)(NYSE:ARKK)為目的之反向ETF。

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不過,反向ETF有三大結構性缺陷,導致投資者處於不利位置,更遑論長揸必輸。

年初至今,ARKK基金單位價格累跌7.1%。原來早在7月底,Tuttle Capital Management LLC向美國證券交易委員會提交申請,打算發行沽空ARKK的ETF,代號為SARK。正向ETF是透過向投資者集資,然後買入股票賺取股價上升的資產增值。但反向ETF只能透過買入期貨淡倉或掉期,摸擬ARKK基金單位下跌錄得的反向回報。

缺陷一:股票長升風險

反向ETF面對三大結構性缺陷,導致投資者處於不利位置。長線而言,股票程上升趨勢,顯然而見這是反向ETF克服不到結構性缺陷。

以香港現存14隻反向ETF而言,有12隻的單位資產淨值錄得下跌。雖然今年Catherine Wood管理的ARKK表現相當不理想,但是由成立至今錄得超過500%回報。除非Catherine Wood管理投資組合內的股票全數歸零,否則長揸沽空ARKK的反向ETF將難以避免錄得虧損。

缺陷二:對沖成本高昂

第二個缺陷是缺乏槓桿效應,投資者要買入相當數量的反向ETF才能達致預設的沽空效果。換言之,投資者買入沽空ARKK的反向ETF,導致投資其他投資項目的資金相應減少。

相比之下,以購入認沽期權出擊的效果更佳,不但可以小博大;當正股股價出現單邊跌勢時,投資者還可以受惠認沽期權槓桿急升的好處。

缺陷三:複合效應導致表現偏離

第三個缺陷是反向ETF須每日重新平衡投資組合,當持倉超過一天所產生的複合效應,導致持實際回報和基準指數偏離,所以反向ETF不適合長期持有。

實際上,有3個情況反向ETF表現差於基準指數。情況一,當基準指數橫行波動時,持有反向ETF時間超過一天,反向ETF表現將遜於基準指數累計回報的表現。

情況二,當基數指數波動趨升時,持有反向ETF時間超過一天,反向ETF累計跌幅將多於基準指數累計跌幅,出現跌凸的情況。

情況三,當基準指數波動向下時,持有反向ETF時間超過一天,反向ETF累計升幅將低於基準指數累計升幅。

基於以上3個缺陷,投資者不宜長期持有反向ETF。

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