基金埋單|千三億AT1債券變廢紙 瑞信交易恐引爆可可債地雷

瑞銀
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瑞銀收購瑞信的世紀交易成事,惟今次「白武士」行動能否挽回市場對環球銀行業信心仍言之尚早。今次交易的條款中,包括將瑞信160億瑞郎(約1,349億港元)俗稱可可債(CoCo Bond)的額外一級資本(AT1)債券全數撇帳,為有史以來最大額AT1債撇帳事件,亦意味以基金大戶為主的AT1債投資者將血本無歸,淪為今次交易的大苦主,較資本結構順位低、持有股票的瑞信股東輸得更慘。投資界直斥撇帳不合理,不但拖累其他可可債昨集體大挫,交易並有機會令相關市場凍結,扼殺業界融資渠道。

金融股昨繼續大冧,滙豐控股(005)昨一度失守50元關,低見49.7元,收市報50.45元,失3.35元或6.2%,為昨日港股跌市推手之一,累計本月已累失近15%;渣打集團(2888)亦瀉7.3%或4.6元,報58.4元,本月累瀉20.7%,兩股均錄去年9月後約半年來最大單日跌幅。同樣有發行可可債的東亞銀行(023)昨亦挫4.5%,大新銀行(2356)及大新金融(440)則分別大跌5.2%及4.5%。另外,保誠(2378)昨亦瀉8.3%,宏利金融(945)及友邦保險(1299)亦齊齊挫逾4%。

金融股
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歐洲總規模逾2萬億 基金界震怒

可可債為歐債危機後出現的產品,本身有銀行崩潰或倒閉時作緩衝作用,通常為沒有期限的永續債,在良好環境下可產生高收益,相反當銀行一級資本跌至某水平時,可可債便有機會被轉換為股份或撇帳,為債務中最低級別債券,但資本結構比股票高。據指,目前歐洲可可債規模高達2,750億美元(約2.15萬億港元),而多隻亞洲交易的AT1債昨大瀉,包括東亞一隻5.825厘永續美元票據曾創單日最大跌幅;星展3.3厘相關票據亦曾創3年來最大跌幅。

市場本來預料,只要瑞士政府不接管瑞信,AT1債仍可免於撇帳,不過由於瑞士金融監管機關Finma有為交易提供額外支持,包括提供1,000億瑞郎流動性援助,及90億瑞郎潛在損失擔保,因此仍觸發相關債券減值。

據報多隻基金持有瑞信AT1債,包括景順及太平洋投資管理(PIMCO)等。基金界昨普遍震怒,資產管理公司Aquila的固定收益投資組合經理Patrik Kauffmann認為,股東才應該為事件埋單,交易應該要尊重資本結構順序,否則會徹底摧毀AT1債券市場。有交易員亦認為,事件令債權人措手不及,並可能顛覆信用債市場定價,凍結新的AT1債券發行,令銀行的高風險融資成本急升,市場亦將減少對銀行的風險敞口。

瑞銀四折收購瑞信 以股票支付

至於交易其他內容,按瑞銀昨公布,將以30億瑞郎收購瑞信,並以發行股票支付,每22.48股瑞信,可換取1股瑞銀,相當於每股作價0.76瑞郎,較瑞信上周五收市價1.86瑞郎折讓59%,即瑞銀以「四折」價格買入瑞信。今次交易毋須獲股東批准,並得到當地監管機構同意,而美國聯儲局及英倫銀行均表示歡迎交易。瑞銀指,兩行合併後可於2027年每年削減80億美元成本,並料資本水平可維持13%。瑞士財長Karin Keller-Sutter指,消費者對瑞信失去了信心,若政府門不介入將引發大規模裁員,當地以至全球金融系統都會不穩。

瑞信昨在歐洲股份一度低見0.66瑞郎,最多瀉64.5%,即曾跌穿交易作價,截至本港時間昨晚9時半則報0.81瑞郎,跌56.4%;瑞銀美股則走高,報19.28美元,升5.9%。

香港證監會
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證監金管局:事件對港影響微

香港證監會行政總裁梁鳳儀表示,瑞信事件對本地金融市場影響微,瑞士當局的果斷行動對市場有穩定作用,不認為會演變成另一場金融危機,並強調香港流動性在資本水平充裕,市場風險可控。至於可可債為複雜產品,只可向專業投資者銷售,私人銀行為分銷商並會為客戶作詳細解釋,因此對衍生市場影響有限。金管局亦指,瑞信香港分行總資產約為1,000億元,佔港銀行業總資產少於0.5%,本地風險承擔不大。

銀行股大瀉,亦拖累恒生指數昨一度低見18,829點,最多瀉689點,收市險守萬九關,報19,000點,跌571點或2.7%,主板成交額1,294億元。北水連續9個交易日買貨,滬深合共淨買額56.91億元,9日合共吸資286.5億元。

原文刊登於 AM730 https://www.am730.com.hk/財經/基金埋單-千三億at1債券變廢紙-瑞信交易恐引爆可可債地雷/367298?utm_source=yahoorss&utm_medium=referral