【基金解碼】債市吸金力增強 中國尤被看好

去年中國市場的吸金力相當驚人。

中東局勢升溫，前景未明，投資者都希望可以找到避風港，再加上去年美股狂升三成，投資者對股市已有戒心，加速資金轉投債券基金。去年中國債市吸納的金額創出新高，市場人士繼續看好今年表現，但違約問題揮之不去，投資者應更為審慎。

基金研究機構EPFR Global的資料顯示，截至一月八日止的一個星期，流入債券基金的金額高達二百三十二億美元，創○一年以來最高紀錄，當中一百五十億美元流進美國債券基金，超過一半流向美國投資級公司債、公司債與政府公債的綜合基金，亦創下一一年以來，美國投資級與綜合債券基金最高的單週淨流入紀錄。

股票基金則出現逃亡潮，美歐股市轉為流出，美股走資三十四億六千萬美元；歐洲股市亦從流入轉為流出十二億五千萬美元；日本股市則轉為流入十七億六千萬美元，創去年九月以來最大淨流入；新興市場連續第十一週吸金，但規模進一步放緩至不足二十億美元。

《路透》亦報道，在美國炸死伊朗革命衛隊特種部隊指揮官蘇萊馬尼後，引發金融市場恐慌，除了加速資金流入債市，亦同時大量流入能源基金，當週流入資金達三億美元，令基金規模創下兩年來最高水平。市場人士認為，除了中東局勢令投資者拋棄美股基金之外，另一原因是標指去年的升幅高達三成，投資者需要獲利回吐，以平衡投資組合。

新興股債齊齊吸金

其實自去年開始，投資者已開始在債市部署，國際金融協會（ＩＩＦ）公布，去年十二月新興市場債市共吸引一百七十八億美元資金。新興市場股市亦不輸蝕，有一百二十九億美元流入，當中中國股市佔一百零一億美元。去年全年合計，流入發展中市場股票及債券的資金則達三千一百億美元，遠超一八年的一千九百四十億美元，但與一七年的三千七百五十億美元仍有距離。

相比股票市場，投資者對今年的債市表現樂觀得多，而中國的債市亦成為亮點。富達國際基金經理成皓認為，未來數年進入中國債市的海外資金會持續增加，因為踏入二○年，在全球經濟面對下行壓力下，預計中國經濟仍能維持當前增速，經濟結構在增速趨穩的態勢中得到優化，而隨着中美貿談達成階段性成果，將有利於市場信心的恢復及投資氣氛的提振。

中國外匯交易中心近期公布的數據顯示，去年境外機構投資者買入債券三萬二千億人民幣，賣出二萬一千億人幣，淨流入一萬一千億人幣，全年交易量增加百分之六十六。截至去年底，共有二千六百零八間境外機構投資者進入銀行間債券市場，投資類型以政策性銀行金融債佔最大部分，達百分之四十三，其次為國債及同業存單，分別佔百分之三十三及二十。

違約規模小幅增加

中國債市去年表現令人驚喜，主要受到國際化進度提速的幫助，去年四月，《彭博》宣布將中國債券正式納入彭博巴克萊全球綜合指數；到九月份，摩根大通又宣布以人民幣計價的高流動性中國政府債券將於今年二月底起被納入摩根大通旗艦全球新興市場政府債券指數系列（GBI-EM）。

富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文群表示，若考慮所有潛在指數的納入，並且假設跟隨相關指數的基金採用一個被動跟隨的策略，估算外資流入中國債市的規模大概可達二千九百億美元，相當於兩萬億人民幣。中國現在的債券存量超過九十萬億人民幣，外資在政府債券中持有只佔到百分之八。

不過，中國債市違約問題始終未能消退，未知會否影響到投資者的信心。《彭博》統計顯示，去年中資企業發行的離岸債違約規模升至三十五億七千萬美元，違約個案包括十隻美元債、一隻點心債和一隻港元債，規模較一八年的三十三億一千萬美元有小幅增加。穆迪大中華區信用研究主管鍾汶權表示，今年中資離岸債券違約規模仍錄按年上升，反映出中國宏觀經濟挑戰較多，部分發行人，特別是民營企業存在經營問題。