境外機構連續第六個月減持中國債券 政策性銀行債等品種持倉繼續下降

【彭博】-- 儘管7月中美利差倒掛收斂，但受到境外機構繼續減持政策性金融債的影響，外資連續第六個月淨減持中國境內人民幣債券，刷新紀錄最長流出。

中國央行周一發布的公告顯示，7月末境外機構在銀行間債券市場的托管餘額為3.51萬億元，較6月末3.57萬億元減少。

分券種看，7月外資的國債托管量與6月環比變動不大，月末為2.32萬億元，政策性金融債托管量減少約200億元至0.84萬億元，帶動了整體境外機構人民幣債券持倉的下行，同業存單持倉也環比下降明顯。

法國興業銀行亞洲宏觀策略師Kiyong Seong在採訪中表示，對外資來說，由於中國政策性銀行俄羅斯業務可能引發制裁的顧慮會影響到對此類債券的需求，但這可能不是外資拋售證金債的主要動機，「中美之間的貨幣政策分化，以及伴隨而來的殖利率倒掛，是離岸投資者拋售中國債券的最大考慮因素。」

中國央行周一下調中期借貸便利(MLF)和逆回購操作利率10個基點，推動債券殖利率曲線牛陡，一年期國債活躍券殖利率大幅下行14.5個基點，報1.68%，十年期殖利率也大跌7.5個基點，報2.6525%。由此，中國國債與美債殖利率再度走擴。

此前，因聯儲會大幅加息引發美國經濟技術性衰退的擔憂，10年期美債殖利率從6月高點3.5%明顯回落，帶動中美利差從6月一度倒掛約70基點回升，不過大多數時間仍維持在負值區間。由於市場預期聯儲會年內仍將數次加息，將繼續提高美元資產的吸引力。此外，在岸人民幣兌美元匯率在7月份貶值0.64%，為連續第五個月走貶，難以對外資配置帶來激勵。

據中債登周一公佈的數據，上月境外機構減持證金債約224億元，今年前七個月累計淨賣出約2529億元，上月外資增持國債33億元，為今年1月份以來的首次淨買入。

法興銀行的Kiyong Seong指出，假設政策性金融債和國債實際上沒有違約風險，其更高的溢價是回報的增強劑，不過，信用利差目前不足以維持對證金債的需求。

由於中國銀行間市場流動性充裕，機構加槓桿投資債券熱情高漲，一年期證金債和國債的信用利差本月初一度完全消失，十年期則縮小至2007年以來的最小。

不過在招商證券固收分析師尹睿哲、劉冬在月初的報告中表示，無論從倉位還是久期上看，境外機構的減持壓力在上半年都已經得到了比較充分的釋放，後續拋壓有望減弱。

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