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外匯避險成本反季節下降 台灣壽險業獲利料自谷底攀上高峰

Chinmei Sung
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外匯避險成本反季節下降 台灣壽險業獲利料自谷底攀上高峰

【彭博】-- 經歷了去年「避太多」而導致創紀錄的匯損和衰退的獲利後,台灣壽險公司在避險成本回落,加上停售賠錢保單下,今年獲利正朝向紀錄高點邁進。

今年以來受到外匯價格變動準備金新制上路的影響,本地壽險公司紛紛主動降低避險部位來節省支出。此外,聯儲會降息、外資匯入和台商匯回等綜和因素也帶動境內換匯市場(swap)避險成本一路走低。目前離年底不到兩個月,避險成本仍持穩在兩年來低檔,一反過去在年關前避險利率季節性跳漲的走勢。

「台美利差擴大是過去幾年swap利率變貴的主因,今年Fed降息,加上境外資金流入讓境內的美元利率便宜許多,減輕壽險公司避險費用的壓力,」宏利投信固定收益部副總經理劉佳雨在訪問中表示。他補充表示,外匯價格變動準備金餘額仍高,這方面也有助緩和損益表的波動,並預估swap利率明年大幅反彈的機率不高。

據台北外匯行情,台北時間周一上午10:00,二個月期美元兌台幣換匯點中價報負85.5點,該合約在10月29日升至負81點,創2017年10月以來最高。換匯點折價(負數)越大意味取得美元的成本越貴。根據彭博計算,在不考慮台幣成本下,年化後二個月期換匯成本在約1.7%,創2017年10月底以來最低,較去年此時約3.2%的利率也明顯下跌。

負債面的轉變

除了台美利差縮減和美元供給增加,壽險公司不再一昧衝刺保費和追求市佔率的作法,因此減少他們去swap市場拿台幣換美元的需求。

「保費收入成長放緩,尤其是台幣保單部位下降,這讓壽險公司資金配置的壓力不會那麼大,」元富投顧金融分析師梁立人在訪問中表示。不過他補充表示壽險公司還是會持續在海外找尋投資標的,不過會盡量以賣外幣保單來支應海外投資以降低匯兌風險。

據壽險公會數據顯示,總保費收入在去年第四季創紀錄高點的9,258億元台幣後,便逐季下降。第三季的總保費收入為8,151億元台幣,來到2016年第四季以來最低。今年累計1-9月的總保費收入2.57兆元台幣也較上年同期微幅衰退0.4%。

翻看各大壽險公司法說會資料也可以觀察到保費下滑的趨勢。壽險龍頭國泰人壽去年全年總保費收入較2017年下滑11%,而今年截至6月底總保費收入較去年上半年跌8%。

上周剛舉行第三季法說會的台灣人壽保費衰退幅度更劇。該公司前三季初年度保費收入較去年同期大幅衰退逾四成,前九個月總保費收入則衰退二成。

台灣人壽母公司中國信託金控總經理吳一揆在記者會中表示,考量保單產品必須獲利,旗下子公司台灣人壽不再衝刺保費成長,預估今年全年初年度保費收入約在800億元台幣左右,明年也約當800億元台幣。

「過去壽險公司在賣保單時,不是從投資的角度去作商品訂價,而是覺得3%比較好賣,2.5%比較好賣,就去了,可是在投資端是不可能拿到這樣獲利的,」吳一揆說。

匯損之痛

受限於台幣計價商品收利益率偏低,資產規模高達27.7兆元台幣的台灣壽險業為了匹配保單負債面的利率,過去幾年大幅增加海外投資,使得海外投資佔比在2014年超過可運用資金的一半,截至今年9月底,這個比重進一步拉高至68%。海外資產帶來收益率的同時,也伴隨極大的匯率風險。

去年台幣貶值2.88%,照理壽險公司的海外投資換成台幣後應該有匯兌收益,不過因為2017年台幣大升逾8%,壽險公司均已提高避險比重,在無法快速調整避險比例下,高避險成本帶來的損失高達4,840億元台幣,回沖未避險部位的兌換利益和外匯價格變動準備金沖抵後,仍出現破紀錄的2,309億元台幣淨匯損。受到匯損的波及,去年壽險業合計稅後淨利下滑至946億元台幣的五年新低。

截至9月底,今年以來避險費用累計達2,441億元台幣,低於去年同期的3,697億元,而稅後淨利累計為1,539億元台幣,已經高於去年全年獲利,全年有望再次回升至峰值。

以下為台灣壽險業避險、匯損及獲利數據(匯損數據來源為金管會、稅後淨利數據為保發中心;單位為億元台幣)

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