外資意興闌珊 本土買家成美國新發行國債購買主力

【彭博】-- 美國財政部竭力控制創紀錄預算赤字的資金成本之際，不止有聯儲會可以仰仗。

美國政府在疫情期間發行了約2.2萬億美元的短期國債為經濟刺激舉措籌集資金，作為退休人員和企業資產港灣的美國貨幣市場基金成為購買主力。聯儲會幾乎未買，而是吸納了數千億美元的票據和債券。

十年來外資對美債的需求不斷下降，另外鑒於美債的殖利率優勢也在減弱，外資需求料也很難大幅回升。面對這種情況，美國國內的民間投資者再次挺身而出。當然，美債一直都會從其得天獨厚的避險資產地位獲益：上周美國10年期國債標售殖利率創下紀錄低位。但隨著美國不同期限債券的大量發行，本土買家的胃口至關重要。

「要不是美國貨幣基金行業規模這麼大，市場很有可能無法吸收掉如此短時間內新發行的所有美國國債，」Northern Trust Asset Management的短期固定收益總監和信用研究主管Peter Yi表示。

美國政府勢將在2020年新發行規模空前的近5萬億美元債券，以填充激增的預算缺口。美國貨幣市場基金的資產同樣飆升。在疫情對經濟衝擊帶來的不確定性下，隨著投資者尋求避險，貨幣市場基金資產規模也達到4.7萬億美元，接近創紀錄水平。

「美國國庫券對我們很有吸引力，」Fidelity Investments的貨幣市場首席投資官Kevin Gaffney表示，該公司管理著3.3萬億美元的資產。 「國庫券的流動性很高，又很安全，相對於其他政府產品（例如機構債和回購），殖利率也很有吸引力。」

3月份大減持

但是，即便有美國的本土需求，債市還是會經歷大幅度的波動。3月份投資者減持時，便讓市場領教了一番。當時，外資減持的美債接近3000億美元，一舉創下紀錄。

當時全球投資者急於增加流動性，造成殖利率飆升，導致聯儲會介入來平息市場，還啟動了一項臨時計畫，日購債規模達750億美元。當前聯儲會月購債規模為800億美元，今年購債規模勢將達到2.5萬億美元。

「我們看到3月份時，外資拋出美債時殖利率確實上升，然後有了聯儲會的介入，而且購債規模比全球其他地方賣的還要多，」美國外交關係委員會高級研究員、美國財政部前經濟學家Brad Setser表示。

中國是美國政府債務的第二大外國持有國，持倉規模一直在不斷縮減。對於普遍的外國投資者而言，美債不管是對沖還是不對沖都可能沒有了吸引力。例如，當前10年期美債殖利率比日本同期國債殖利率高約60個基點，而2008年時這一利差為300個基點以上。

「美債中提供的套利空間真的消失了，」AlphaSimplex首席研究策略師兼投資組合經理Kathryn Kaminski表示。

原文標題Homegrown Buyers Pick Up Treasury’s Tab to Fund Record Deficits

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