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大和削裕元集團(00551)目標價10%至13.5元 重申「跑贏大市」評級

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<匯港通訊> 大和發表研究報告表示,將裕元集團(00551)目標價由15元削10%至13.5元;重申「跑贏大市」評級;將 2022-23 年每股盈利預測削減 9-14%,並下調零售業務預測。

報告指,裕元首季的營業利潤率創 3 年新高,訂單已滿,管理層維持全年收入和毛利率指引。裕元首季淨利潤 8900 萬美元,增長 3.7%,超出市場預期,勁的表現歸因於運營效率提高。首季收入增長 12%,季度創 3 年新高,營業利潤率為 5.3%。 首季產能利用率達91%,儘管越南基地仍落後於中國基地。

報告指,管理層看到強勁的訂單,並重申2022 年的收入增長其 15-20% 的目標和毛利率18%。管理層表示,裕元最大的不確定性是持續的俄烏衝突,可能抑制歐洲的消費者需求和品牌客戶銷售。至於全球通脹下材料成本上漲,裕元不太擔心,因為它以成本加成的商業模式運作。首季訂單滿,公司產能恢復也越來越多。

報告指,裕元中國工廠的訂單仍然產生了一些額外的成本,相信隨著越南產能的持續恢復,這種情況會有第二季所改善。鑑於在越南物流中斷和勞動力招聘困難,裕元將進一步將多元化生產一些基礎設計產品往印尼,併計劃在印尼招聘 28000 名工人,新工廠預計2023年開始生產。關於今年下半年的訂單可見性,表示疲軟的宏觀環境可能會給消費者帶來一定壓力。然而,鑑於2021下半年的基數較低,管理層對2022年收入增長15-20%目標有信心。(EC)

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