大和削青啤(00168)目標價17.9%至35.2元續「持有」

<匯港通訊> 大和將青島啤酒(00168)目標價由42.9%,調低17.9%至35.2元，投資評級重串「持有」。

大和表示，該行將青啤的2018至2020年收入和每股盈利分別下調3%至4%，以及1%至11%，以反映其2018上半年業績低於預期的表現。該行指，經過與其他主要上市的內地啤酒企業交叉核對，青啤在2018上半年的平均售價和 EBITDA 走弱步伐最為明顯，擔心趨勢將持續到下半年及以後。因此維持「持有」評級。

大和指出，青啤中端和高端產品均較同行處於滯後階段。其優質產品銷售額按年增長6.8%，至上半年的96萬噸，較上半年按年增長1%有所加速。大和稱儘管如此，青啤仍然落後同行華潤啤酒(00291)和安海斯-布希英博(AB InBev)的按年兩位數增長。大和指出，儘管年末產品銷售有提升和直接漲價，青啤2018第2季的經營利潤率仍按年持平8.7%。

大和認為，青啤營業利潤率持平是由於主要外國品牌的激進促銷，以及青島啤酒在內地分部的市場份額虧損。按地區劃分，該行注意到2018上半年青啤華南地區的收入按年大幅下降27%，但被山東等較富裕地區的收入增長所抵消。預計青島啤酒在山東等強勢地區以外的市場份額仍將疲弱。

大和預測青啤2018及2019年純利分別為14.71億元人民幣及16.57億元人民幣。 (CK)