大和降中銀航空租賃(02588)評級至「持有」 目標價削7.5%

<匯港通訊> 大和發表研究報告表示，將中銀航空租賃(02588)評級由「跑贏大市」降低至「持有」；目標價由67元削7.5%至62元。報告指，俄羅斯制裁導致上半年損失3.1億-3.3億美元的指導，等待更好的買入點，因為它年初至今的表現優於市場，認為其風險回報狀況在當前股價下沒有吸引力，將2022-24 年每股盈利預測下調 5-31%，以反映俄羅斯制裁的財務影響以及17架飛機的減值，


中銀航空租賃日前發盈警，預期截至2022年6月30日止上半年錄得稅後淨虧損3.1億至3.3億美元，去年同期錄得稅後淨利潤。該公司根據有關制裁終止向俄羅斯航司出租的18架自有飛機租約。截至2022年6月30日，18架飛機中有17架留在俄羅斯，因此作出減值為5.807億美元。

該行認為，上半年中銀航空租賃淨虧損不足為奇。參考其他飛機出租人在俄羅斯的飛機完全受損，市場不應對中銀航空租賃的重大減值感到意外。淨減值為5.807億美元，佔中銀航空市值約 10%。撇除減值後，中銀航空租賃淨利潤約為 1.9 億美元。儘管沒有分享關於其保險單和未來回收這些飛機的可能性細節，認為中銀航空租賃嚴謹的會計處理，反映了有關俄羅斯制裁的最壞情況。預計儘管預期報告淨虧損，但股息政策將保持不變。假設中銀航空租賃調整後淨利潤派發 30% 的股息，我估計 2022-23 年的股息收益率分別為 2.5% 和 3.5%。

報告指，7月初航班總運力已恢復至疫情前86%水平。其中國際航線強勁增長至疫情前的72%，而國內航線年初至今已超過疫情 90%的水平，預計飛機租賃商的滲透率將在現有訂單的基礎上進一步上升，並且穩健。(EC)