大和降華住(01179)目標價15% 中國商旅和DH業務仍充滿挑戰

<匯港通訊> 大和發表研究報告指，基於2023年第三季至2024年第二季調整後EBITDA的22倍市盈率，下調華住集團(01179)目標價15%，由47港元下調至40港元。由於在過去1個月下跌約20%後估值極具吸引力，重申「買入」評級。

該行認為，在宏觀經濟疲軟的情況下，商務旅行要到2024年才能完全恢復。然而，該公司注意到休閒旅遊需求強勁，尤其是在低端城市和旅遊景點，管理層指引第二季Legacy-Huazhu的日均房價(RevPAR)僅恢復至2019年水平的110-115%，反映5月可能放緩。

報告指，Deutsche Hospitality(DH)的日均房價在2023年第一季比2019年水平低6%，反映勢頭較2022年下半年正在減弱。該行認為，市場已重新設定對DH和國內商務旅行復蘇步伐的預期。然而，由於股價調整和當前引人注目的估值，建議投資者逢低吸納該股。儘管短期壓力持續存在，但該行認為集團是中國住宿行業唯一的長期核心持股，在疫情後明顯優於其同業。

該行將2023-25預測非通用會計準則(non- GAAP)EBITDA下調1-3%，主要是基於對DH修改利潤率假設。(LF)