大宗商品多頭遭受重創,但牛市是否終結尚未見分曉

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【彭博】-- 本月繁榮的大宗商品市場遭受重創,雖然仍有很多理由押注所謂的超級周期,但一帆風順的上漲已經不太可能。

各國龐大的刺激措施、經濟從大流行病封鎖中重新開放,以及中國強勁的需求都推動了原物料價格今年以來飆升,有的商品甚至創下歷史新高。然而,受美國貨幣政策基調變得鷹派,中國採取行動遏制通膨壓力以及天氣狀況更適宜農作物生長等因素影響,過去兩周大宗商品市場重挫,有些品種已經抹去了今年的漲幅。

儘管下跌清除了一些投機泡沫,然而更為關鍵的問題是:大宗商品牛市是否已經過了頂峰,或者只是稍事休整。

無論答案如何,整個市場的方向可能不再會是整齊劃一,每個大宗商品都有自己獨特的驅動力和負面因素。銅交易員需要在中國短期需求降溫和綠色能源的長期前景之間取得平衡。石油的下跌可能會受制於庫存減少和對供應的擔憂,鐵礦石正受到中國政策的衝擊,而黃金將在很大程度上受到聯儲會何時開始縮減政策刺激的左右。

「我仍然可以看到供應鏈中存在很多通膨壓力,事實是這種壓力正在增強,」 美銀美林駐倫敦的金屬研究主管Michael Widmer說。 「從大宗商品價格的角度來看,我認為存在價格繼續保持高位或走高的結構性論據。」

銅價長達一年並且在5月份創下歷史新高的漲勢源自中國需求激增,但有跡象表明來自製造商的需求正在開始減弱。

多頭相信,隨著可再生能源和電動汽車投資使歐洲和北美的需求發生巨變,世界其他地區將會填補中國需求的空缺。不過,這些投資要轉化為工廠訂單可能還需要一段時間,而需求疲軟可能會激勵認為目前的高價格已經脫離基本面的空頭。

鐵礦石

預測鐵礦石的軌跡可能特別困難,因為它是目前最不穩定的大宗商品。由於中國的需求前景模糊不清,鐵礦石在短短幾周之內飆升至創紀錄水平、跌入熊市、然後反彈回牛市。

多頭和空頭都密切關注中國同時追求的兩項目標:遏制高商品價格帶來的通膨壓力,並使龐大的鋼鐵行業更加環保。今年中國的鋼鐵產量仍有望再創歷史紀錄,這可能會促使當局採取進一步行動限制生產,令鐵礦石價格再度陷入動盪。

農業

美國玉米種植帶的降雨和生物燃料政策的不確定性導致近期農產品市場暴跌,但是,對於全球最大玉米出口國之一的美國來說,要確保豐收還需要更多的降雨。美國超過三分之一的玉米和大豆種植區正在遭受干旱, 之前則是遭遇了破紀錄的高溫天氣。

需求方面仍然是中國,該國的巨額進口推動農作物和生豬期貨在過去一年飆升。嘉吉和 Viterra等主要貿易商表示,受益於生物燃料需求和中國持續購買,農產品市場處於「迷你超級周期」,可能會持續五年。

石油

關注焦點已經轉向夏季的需求恢復力度。儘管有跡象表明,隨著西方經濟體的重新開放,美國正在引領需求復甦,但最先在印度發現的delta冠狀病毒變種的傳播,正在重新引發人們對亞洲部分地區消費前景的擔憂。

目前看來,下半年市場似乎需要額外供應。OPEC+集團尚未確認7月以後的生產計畫,美國頁岩油生產商在恢復盈利的情況下繼續約束產量。更重要的是,伊朗核協議談判仍在繼續,市場正在密切關注伊朗供應何時恢復。

黃金

與任何其他商品相比,黃金都更容易受到聯儲會行動的影響。由於聯儲會發出信號表明可能比預期更早開始收緊貨幣政策,以及美元上漲,黃金價格跌至5月初以來的最低水平。

儘管人們經常購買黃金以對沖通膨,但聯儲會本周暗示不會允許通膨持續高於預期,從而為更快地減碼刺激措施打開了大門。這削弱了無息資產黃金的吸引力。瑞銀集團預計年底時黃金價格為每盎司1,600美元,而目前價格在1,780美元附近。

原文標題Commodities Bulls Nurse Their Wounds But Fight’s Not Over Yet

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