<匯港通訊> 摩根士丹利發報告指，上調海普瑞(09989)目標價2.2%，從4.6港元至4.7港元，下調對該公司2023年每股盈利預測20%至0.4元人民幣，但上調2024年每股盈測20%。評級「與大市同步」，原因是：該公司是全球領先肝素原料藥(heparin API)供應商，正向下游拓展至利潤更高的依諾肝素製劑(enoxaparin formulations)；疫情過後肝素原料藥出口出現下滑與波動；製劑和委託開發暨製造服務(CDMO)部門在收入基礎中所佔的份額更大，部分抵消了毛利率下降等。

大摩指，預計海普瑞2023年原料藥銷售取得突破性增長，歐洲和美國製劑市場份額顯著增長，細胞治療等 CDMO 市場份額亦增長；公司收入和核心盈利小幅增長，利潤率小幅擴張，其中2022-2025年收入和經常性盈利年複合增長率分別為 -1% 和5%。不過，肝素原料價格維持高位，原料藥出貨量在國内競爭中失去大量份額，製劑面臨仿製藥進入市場，因此2022-2025年收入和盈利年複合增長率均進入負值。

大摩調整該公司2023-2030年盈利預測，介乎調低12%至上調3%，其中原料藥、製劑和CDMO部門銷售額的下降將被製劑部門較高的毛利率部分抵銷。（JJ）