大摩削維他奶(00345)目標價31.4%至13.1元 維持「減持」

<匯港通訊> 摩根士丹利發表研究報告表示，將維他奶(00345)目標價由19.1元削31.4%至13.1元；維持「減持」評級，由於中國飲料競爭加劇，大豆價格飆升令成本壓力上升。

該行指，中國飲料是一個穩定增長但競爭激烈的市場，預計2025年飲料市場7310億元人民幣，年複合增長率將穩定在4.6%。在競爭加劇下，市場大玩家擴張產品組合和新品牌進入市場。維他奶在2012年進入中國大陸市場，實現2015-19 財年收入年複合增長率8.3%，得益於產能和分銷渠道的擴張。中國銷售額佔 2021 財年維他奶銷售額的 67%。然而相信激烈的市場競爭將挑戰維他奶在中國的進一步發展。

報告表示，維他奶在中國的復蘇可能會緩慢，儘管自 9 月以來按季有所改善，公司上半年中國銷售下降 35%。管理層對其促銷努力和新產品的反饋仍然充滿信心。該行預計下半年中國內地銷售額反彈，同比下降1%；低基數下，2023財年收入較2022財年增長20%至49億元，但仍低於2021財年度銷售額。

該行指，雖然其他市場狀況良好，但收入和利潤微薄，香港貢獻2021年銷售額的 25%，是一個成熟高度飽和市場。公司預計澳紐新產品增長強勁，新加坡將擴大本地豆腐業務，並推新產品組合。預計 這些市場中，2022財年下半年度和2023財年的收入分別增長6%及5%。

該行預計，維他奶2022財年度下半年和2023財年收入，增長22% 和 14%，淨利潤為6800萬和4.66億元。(EC)