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大摩劈港銀目標價 滙控只值51元 經濟弱息差受壓 整體評級降至「審慎」

大摩劈港銀目標價 滙控只值51元 經濟弱息差受壓 整體評級降至「審慎」

摩根士丹利發表報告認為,本港銀行面對低息、經濟增長放緩,以及市場競爭加劇等壓力,大型銀行普通股權一級資本比率回報(ROCET1)平均超過20%的情況難以維持,因而把本港銀行股評級下調至「審慎」,並調低滙豐控股(00005)及恒生(00011)等多家銀行的盈利預測及目標價,其中滙控目標價大削27%至51元,恒生目標價亦急降20%至140元。滙控昨低收約0.6%,報58.1元;恒生挫3.27%,收報159.8元。

報告指出,儘管本港銀行股股價過去3個月已跟隨大市調整,但預期未來表現仍會遜於大市。下半年銀行將受資產和費用收入增長放慢,以及信貸成本上升影響,令盈利及股價繼續受壓。

虛銀搶客削弱邊際利潤

大摩表示,本港經濟增長放緩,對銀行今年及往後盈利帶來壓力,若經濟未能回升,壞賬料會增加。此外,美國減息亦會令香港銀行同業拆息(HIBOR)下跌,自2015年底起顯著擴闊的銀行淨息差,未來兩三年將回落。若經濟持續疲弱、失業率上升及樓價下跌,銀行的信貸成本或較該行預測的水平更高。

鑑於今年底將有多家虛擬銀行加入市場,報告認為,儘管虛擬銀行未來數年的市場佔比仍較低,但傳統銀行可能要削減邊際利潤以迎戰新的競爭。大型銀行的零售銀行業務收益率較闊的日子可能結束,其中滙豐、恒生及渣打(02888)的壓力最大,因為其香港收入約50%來自零售銀行業務。

恒生睇140元 中銀靠內地佔優

報告稱,大型銀行ROCET1平均逾20%,惟在低息及競爭加劇下,料會收窄5至6個百分點,故調低多家銀行今年至2021年的每股盈利預測及目標價。

大摩除了把滙控及恒生目標價分別大幅下調至51元及140元外,兩家銀行評級亦由「與大市同步」降至「減持」,同時把東亞(00023)的目標價大削21%至15元,維持「減持」評級,但看好中銀(02388)與內地的聯繫及在東盟國家業務帶來的長遠增長前景,維持其「與大市同步」評級,目標價則調低10.3%至26元。

多間本港銀行股價昨日下跌,其中以東亞跌幅最大,收報18.16元,挫4.52%。

失業率看升 推高撇賬率

另外,海通國際股票研究董事陳昔典指出,受全球經濟放慢及本地社會運動影響,本港今年首8個月零售銷售按年下跌6%,單計8月按年跌幅達23%,假設9月至12月零售銷售按年下滑25%,將拖累全年零售銷售額減少12.3%至4250億元,比2016年還要差。多個行業包括零售、住宿及飲食等失業率或有機會上升5個百分點,估計會導致本港整體失業率較8月底上升0.8個百分點。

銀行資產質素將受失業率上升影響,失業率增加0.8個百分點,或令銀行信用卡撇賬率增加1個百分點,銀行無抵押個人貸款的信貸成本亦會提高4個基點。信用卡墊款及無抵押貸款的撇賬率每增加1個百分點,上市銀行的平均信貸成本將上升2至8個基點。他認為,恒生及大新銀行(02536)有較多此類業務,受影響程度或較其他銀行為大。