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《大行報告》中金:光伏政策利空大幅強於預期 行業短期經營難度增加

中金發表報告表示,就6月1日,國家發展改革委、財政部和國家能源局聯合下達了《關於2018年光伏發電有關事項的通知》。主要內容是今年安排10GW左右規模支持分布式項目。5月31日前併網的分布式納入規模管理範圍。暫不安排2018年普通光伏電站建設規模。鼓勵各地根據各自實際出台政策支持產業發展,自行安排各類不需要國家補貼的光伏項目。同時加快光伏發電電價補貼退坡,自5月31日起,新投運電站標杆電價每千瓦時降低0.05元人民幣,I-III類資源區分別調整0.5、0.6及0.7元人民幣(含稅)。第二是自5月31日起,新投運、採用「自發自用、餘電上網」模式的分布式項目,全電量度電補貼標準降低0.05元為每千瓦時0.32元人民幣(含稅)等。

該行指,內地光伏政策利空大幅強於預期,今年光伏新增裝機預期將進一步下調。考慮到補貼規模限制和降價的雙重打擊,且自發自用也未能幸免,該行認為,2018年全國新增光伏需求預期可能下降至約35GW至45GW,相比該行之前40-45GW有所下降。由於平價上網項目不受規模控制,其新增量將會是影響實際和預期差別的主要變量。

中金表示,價格下跌將是大趨勢,海外出口將部分緩解國內壓力。該行認為政策出台後,需求下滑將對全產業鏈的價格造成較大衝擊,並且下游觀望的態度會加速制造業價格走低。具備海外布局能力的企業則會加大出口彌補過國內出貨壓力。該行敏感性分析顯示,晶科對價格的敏感度最高,組件價格若下降0.5%,會帶來淨利潤下滑34%至48%,但其海外布局和硅料成本下降或減輕部分影響。此外,硅料和硅片價格的價格每下降5%,也會導致大全新能源淨利潤下降17%-31%,以及保利協鑫(03800.HK)淨利潤下降28%至30%。短期經營難度增加,可能引發公司現金流風險。

就光伏玻璃方面,根據測算,光伏玻璃價格每下降5%,將會影響信義光能(00968.HK)今明兩年年盈利各12%及13%。光伏玻璃價格從年初31至32元人民幣/平方米,到現在27元人民幣/平方米,已累計下降13%至15%,接近行業二線廠家的盈利平衡點。因此,該行認為雖然價格有進一步走低的可能,但空間有限。

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中金稱,內地加速產能出清,短期利空較大,但龍頭企業回到合理估值提供買入機會。該行認為短期產業鏈價格下跌後,將加速淘汰落後產能,帶來行業整合。根據過往經驗,當價格跌至低位,會使更多項目在平價上網下仍能獲利,有望再度拉動需求增長。因此,具備技術創新、成本下降,以及現金流健康的企業比如信義光能,從長期看將會是此輪洗牌的受益者,待估值回到合理區間後提供較好的買入點。(wl/a)~

阿思達克財經新聞
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