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《大行報告》中金:內銀股將進入市場重估第二階段 H股首選中行建行

中金研究報告指,內地銀行業經營槓桿較高,息差水平低於主要可比較市場,且受到監管政策變化影響較大。該行料未來24個月,行業將出現明顯重估,建議投資者積極布局內銀股A/H股,H股首推中國銀行(03988.HK)及建設銀行(00939.HK)。

報告以三大周期闡述內銀潛在重估潮,首先是宏觀及資產質量周期,指佔行業不良貸三分之二的的製造業及批發、零售行業企業產品價格和利潤率快速恢復;規模以上企業盈利水平維持高位;及銀行資產質量先行指標多季度持續改善。中金料內銀行業不良率在2018至2019年小幅下降,夯實重估基礎。

中金另稱,第二支柱是利率周期。雖然存款競爭預計維持激烈,該行認為內銀行業資產定價的收益能覆蓋成本上漲,對銀行業未來兩至三年息差改善持樂觀態度。第三是監管周期,料未來兩至三年內的監管重點將維持在防範影子銀行風險、逐步降低槓桿等方面,客觀上強化了銀行信貸在社會融資結構中的地位,有助於行業穩定向好。行業股本回報率(ROE)料基本穩定。

報告提出,今年幾家優質內銀的突出股價表現是行業重估的第一階段。隨著行業經營趨勢的穩定,周期因素將推動行業進入重估的第二階段,即整體估值區域向上。料2019年之後,隨著各家銀行不同管理周期和業務分化,銀行業重估將進入第三階段,即高資本內生能力的銀行進一步拉大和行業平均估值之間的差距。

中金預測未來兩年內銀行業平均利潤增速分別為7.2%及8.2%,目標行業H股平均明年預測市賬率1.2倍。上行空間可觀。以下列出該行對主要內銀H股的評級及目標價:

股份|評級|目標價(港元)
工行(01938.HK)|推薦|9.34元
建行(00939.HK)|推薦|10.57元
農行(01288.HK)|推薦|6.21元
中行(03988.HK)|推薦|5.59元
交行(03328.HK)|推薦|8.34元
民行(01988.HK)|推薦|10.43元

(da/t)~

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