《大行報告》大和上調恆安(01044.HK)目標價至72元 評級「買入」

大和發表報告指，考慮到疫情對上半年收入的影響，恆安(01044.HK)管理層重申全年收入錄得中單位數增幅的目標，並期望在紙巾及衛生巾市場都可提升份額。

該行指出，年初至今木漿現貨價格仍處於較低水平，管理層預計上半年紙巾業務毛利率將繼續按年增長。由於恆安目前擁有大約4個月低成本木漿庫存，改善情況有機會在下半年延續。疫情影響物流，令恆安未能滿足2月份強勁的市場需求，但報告指，自3月份起情況已逐漸恢復，當中濕紙巾和成人紙尿布收入增幅有所加快。

投資者亦關注電商業務，目前佔收入約16%。該行認為，恆安目標是通過純電子商務平台及其O2O渠道來帶動收入增長，相信隨著公司專注於高端細分市場，傳統渠道與電子商務之間利潤差距將收窄。

恆安廣告及營銷開支比例由2018年的2%，增加至去年5%，公司解釋是由於收入增長放緩及為新產品豎立品牌。管理層目標今年將該比例降至3-4%，大和認為成本有空間降得更低，假設木漿成本維持低水平，開支亦下降，將2020至2022年每股盈測調高2-5%，重申「買入」評級，目標價由70元上調至72元。

大和又提醒，恆安主要生產線產能利用率已超過80%，2021年的資本支出可能會增加以擴大產能。(gc/u)~

阿思達克財經新聞
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