《大行報告》大摩料澳門、香港與內地之間短期難恢復通關 但對濠賭股維持建設性看法
摩根士丹利發表研究報告,指澳門博彩業因疫情問題而跑輸大市,而非監管問題。雖然預期中港澳不會在短期內通關,但相信最終賭收和EBITDA都會回復至疫情前水平。雖然個人遊於2020年9月重開,但目前賭收和訪客量與2019年水平比較,不足40%及30%,投資者擔心現時內地與澳門的疫情,將維持一段長時間。 該行目前對現時情況有三個不同的悲觀假設,第一,其中若第二季情況在可見將來維持,次季(年化)行業EBITDA約10億美元,以估值12.5倍計算,及扣除行業負債約150億美元,整體行業價值將為零,而當中只有銀河娛樂(00027.HK)為正數,每股價值約20元,較現股價有58%下行空間。 第二,假設港澳通關,而內地與澳門無進一步放寬,預期賭收為2019年的50%水平,而中場為2019年的70%,料博彩業市場價值介乎320億至360億美元,意味有52%至57%下行空間。 第三,以置換成本計,假設以公司目前的物業、廠房和設備(PP&E)計算估值,當中並假設賭牌屆滿/不獲續牌因素,博彩業市值料約310億美元;倘扣除負債,行業市值將進一步減少至160億美元。 大摩稱,在基本假設下,該行相信,澳門積壓博彩需求仍然強勁,而監管擔憂仍溫和,在關口延遲通關的預期下,2023年經常性EBITDA料較疫情前的2019年為高,因成本減少、內地GDP增長,以及無其他替代品。大摩維持對行業建設性看法,首選銀河娛樂、永利澳門(01128.HK)。(ic/da)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com