《大行報告》德銀：融創(01918.HK)收購策略不再奏效 降級至「沽售」

德銀指出，過去該行看好融創(01918.HK)收購不良資產以擴展規模的策略，但在出現過去兩年收購綠城(03900.HK)及佳兆業(01638.HK)的失敗經驗，將公司的評級由「中性」下調至「沽售」，目標價由7.35元上調至8.02元。該行認為，在近日A股及H股股市上升過後，其潛在收購的成本將會更高，而未來依靠自然增長的話，則會受限於高基點及有限的土儲，又預期公司有明顯的再集資風險以尋求在公開市場收購土儲。

在2009至2013年間，公司的複合增長率為40%，於2014年放緩至1%，而核心純利均有同樣的情況。他指出，在沒有佳兆業的土儲支持，其2015至2017年間的銷售前景將更為困難，公司需要在未來12至18個月於公開市場斥資500億元人民幣收購，才能模仿佳兆業的發展規模，作價是比收購佳兆業明顯要高，而且要發行200億元人民幣新股才可將淨槓桿維持於100%。

該行又認為，由於融創的定位是一、二線城市的高端物業，而其主要的市場於2013至2014年之間的地價跑贏了房價，這將令公司的增長及盈利能力面對更大挑戰。(bi/t)~

阿思達克財經新聞
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