《大行報告》野村下調安踏(02020.HK)目標價至79元 評級「買入」

野村發表的研究報告指，安踏(02020.HK)去年業績及經營現金流強勁，去年收入及純利分別按年升40.8%及30.3%，經營利潤率擴1.9個百分點，期內自由現金流增87%。管理層指出大部分分店已回復營運，而復甦情況亦快過預期，認為首季安踏品牌銷售將跌20-30%，而FILA則會跌10-20%，但期內線上銷售增長逾50%。此外公司預期下半年零售銷售將重回雙位數正增長的水平，而FILA增長更會超過30%。經預測調整後，該行的基本情景下，料2-4月公司整體銷售將跌50%，現時看似太過悲觀。

為維持渠道庫存健康，安踏會向經銷商回購10-15%去貨慢或過季的產品，另外亦會減少第二、三季批發訂單約10-15%，同時會將部分春季產品延至秋季推出。該行相信上半年公司毛利率或會受負面影響，主要因為期內安踏要靠折扣推動銷售，折扣水平高達30%，加上要為經銷商提供支持，故料2020財年毛利率將跌2個百分點，但情況在下半年會逐步復甦。

由於管理層在疫情期間採積極行動應對，而自3月以來銷售亦呈較快復甦，故該行估計第二季可見復甦，現時料全年銷售及純利仍有望增6%及12%，將目標價由83.8元降至79元，維持「買入」評級。(el/u)
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阿思達克財經新聞
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