天后煉金術│海螺水泥受惠行業盈利修復（古天后）

水泥板塊的需求預期已獲得明顯提振，預期明年水泥需求有望按年回升1%至2%。 (LUVLIMAGE via Getty Images)

自從內地上個月開始出現防疫政策轉向的跡象以來，內地資源股已經反彈逾兩成，而恒指同期升幅更逾三成。但鑒於資源股板塊之前的交易情緒水平比2015年的下行周期更差，隨着內地持續復常，資源股仍有很大的上升空間。

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早前地產、宏觀支持政策密集發出，中央經濟工作會議亦定調穩中求進，繼續支持住房改善並維護地產供給端生態，在政策性金融、基建投資等方面均表態積極，認為水泥板塊的需求預期已獲得明顯提振，預期明年水泥需求有望按年回升1%至2%，需求端無需擔憂繼續劇烈下滑。展望今年，水泥行業需求有望實質性改善，供給端亦具備深化共識、加強管控的基礎，行業基本面有望在供需面趨穩下走向景氣回升，企業盈利有望修復。

目標價樂觀見35元

雖然冬季是需求疲軟的季節，基本需求在春節前不太可能改善。近期商品和資源股股價可能會受到政策消息的推動。春節後的需求恢復將是確認行業是否能恢復到疫情前水平的第一組數據。而之前內地疫情侵蝕境內消費能力與意願、全球主要經濟體緊縮政策抑制需求進而拖累中國出口增速，基建將成為中國政府保持經濟增長在合理區間的重要工具。中國政府將權衡經濟動能與政府債務之間的重要性，如果著力刺激消費覆蘇取得成果，基建將呈現相對平緩增速。

基建投資與地產政策合理寬鬆將推動水泥需求溫和增長。不過煤價高企推升水泥生產成本，持續擠壓行業利潤空間，水泥企業通過產業鏈延伸尋求新的業績增長點，降耗減碳目標將推動生產線持續升級。而海螺水泥（914）將受惠行業需求改善，具備量價彈性。以及內生增長動能優秀，成長性兌現，預期估值將得到修復，可趁股價目前調整吸納。28至30元吸納，跌穿27元止蝕，上望目標32至35元。

古天后

筆者為證監會持牌人，未持有上述股份財務權益。

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