天后煉金術│閱文續提升IP商品化變現能力（古天后）

提升IP商品化變現能力，乃閱文的殺食地方。 (designer491 via Getty Images)

閱文集團（772）已公布截至去年12月底止全年業績，去年下半年收入略低於市場預期，但非通用會計準則（Non-GAAP）的純利則高過市場預期，主要受惠成本優化，由於業務調整及可能會豐富內容，預期今年收入或繼續增長，主要是線上閱讀及IP經都可見復甦。加上內地重新開放，及穩健內容推出所支持，相信今年對閱文集團的業務會是更好的一年。而閱文旗下電視劇製作部門新麗傳媒今年將推出的內容強大，包括《慶餘年2》、《鬥破蒼穹2》及《與鳳行》等，有利集團今年的收入及盈利增長。另一方面，集團的起點讀書2022年的日活躍用戶數據：今年，起點讀書App創下成立以來的日活躍用戶數歷史新高，同比去年增長80%。

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閱文的每名付費用戶平均每月收入同比-5%至37.8 元，主要由於不同產品的收入組合變動所致。分平台來看，閱文自有平台產品及騰訊自營渠道的平均MAU 為2.44 億（同比-1.9%），其中閱文自有平台產品的平均MAU 為1.1 億（同比-5.8%）；騰訊產品自營渠道的平均MAU 為1.34 億（同比+1.6%），保持相對穩定。

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2022 年在線業務收入43.6 億元，同比下滑17.8%，下半年月均付費用戶同比增長16%，內容供給側優勢穩固，作家數量和作品數量持續增長，在反盜版方面取得重大突破；受宏觀環境及疫情影響下廣告主投放需求收縮，三類平台收入均下滑。至於版權運營及其他業務方面，影視劇海內外上線收獲高熱度，動畫作品位居騰訊視頻播放量前列，未來公司將繼續提升IP 商品化變現能力，進行更多形態的衍生品開發。

考慮到集團2023 年公司版權業務Pipeline儲備強大、在線業務優勢穩固，根據不同業務板塊的盈利能力和競爭格局（給予相應溢價/折價），現價具一定吸引力，值得留意。36元水平買入，上望40至42元，跌穿34元止蝕。

古天后

筆者為證監會持牌人，未持有上述股份財務權益。

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