富瑞削莎莎(00178)目標價6.9%至2.7元 續評「持有」

<匯港通訊> 富瑞削莎莎(00178)目標價6.9%至，由2.9元下調至2.7元，續評「持有」。下調目標價主要基於該行下調對公司盈利預測。

公司早前公布農曆新年期間營運情況，當中香港零售業務按年跌5%，主要受銷售額下跌2.8%及單價下跌2.3%，整體表現差於管理層預期。雖農曆新年期間訪港旅客人數按年升31.6%，惟零售業未有因此受惠，因內地旅客消費較節制。

管理層認為原因可歸咎於1)競爭激烈，而公司將採取多種措施提高定價競爭力，捍衛市場份額。對於水貨產品，他們將從更多上游供應商採購以降低成本。同時亦會增加獨家代理產品，以便從供應商獲得更好的回扣或補貼；及2)消費者需求的轉變，儘管整體疲軟，但高端產品仍然呈現雙位數增長。公司去年推動增長的明星產品是大眾市場面膜，但從2018年10月開始放緩。雖然推出了新的高端血清產品，但仍未足以彌補。

對於2019財年下半年，該行預計利潤率將減少，因為1)莎莎只能在銷售增長7-8%時保持穩定的利潤率；及2)第三季錄負增長、一月表現持平及二、三月的高基數。該行將2019及2020財年純利預測分別減少8.3及2.9%，並估計2019財年收入為85.46億元(按年升6.6%)和核心純利為4.9億元(按年升5.4%；核心淨利潤率5.7%)。料2019財年收入為88.8億元(按年升3.9%)和核心純利為5.18億元(按年升5.5%；核心淨利潤率5.8%)。

(SC)