專家料大市波動收窄 牛熊證趨受歡迎

去年港股市況波動，令不少散戶損手。

港股於初五才正式啟市，各位投資者可暫時歇息一下，享受節日。2023年迄今港股開局尚算順利，大市表現不錯；展望今年，多數分析都認為不會再像去年「過山車式」大上大落。不過，若然股市波動平緩，則意味炒作機會不多，靠炒波幅搵食的「炒家」可能都要偃旗息鼓，甚或影響到窩輪（認購證/認沽證）、牛熊證等上市結構產品的成交。專家預期，在大市波動率回落的背景下，今年牛熊證會比窩輪更受歡迎。

去年強制收回逾3.1萬隻

回顧去年，港股走勢異常波動，2022全年恒指高低位相位達到10,453點；平均每日裂口（即收市價與翌日開市價的差異）達到367.4點，而2021年時僅156.5點，反映出在外圍波動下，恒指經常出現裂口高開或低開。這種波動對牛熊證市場產生很大影響，法興證券資料顯示，去年有31,621隻牛熊證強制收回（打靶），而上市首日就已強制收回的數目更達到13,709隻，佔比43.35%。

牛熊證頻頻觸及強制回收，對投資者而言不是好事，輪證發行商也不樂見。法興證券上市產品銷售部董事蔡秀虹表示，發行牛熊證需要成本及時間，若牛熊證上市後短期內就「被KO」（強制收回），未有足夠交易量，就等同於白白浪費了上市發行費用。

輪價受引伸波幅下跌影響

不過，這種情況於今年或有所變化。一般而言，在波動收窄的情況下，牛熊證被強制收回的風險較低，但卻能夠提供比窩輪更高的槓桿，因而顯得更有吸引力。

蔡秀虹也認為，今年港股波動將不如去年，窩輪價格會受到引伸波幅下跌的影響，即使押注正確方向，也有機會未能獲相應回報，甚至在罕有情況下錄虧損，因此估計投資者在部署指數策略時，會傾向選擇不受引伸波幅影響的牛熊證。個股則視乎情況，因一些股份不在香港交易所（00388）批准的可發行牛熊證名單，故窩輪是唯一可行選擇。

引伸波幅是構成窩輪價格的重要部分，主要是市場對窩輪由現在至到期日時，對相關資產價格波幅的預期看法，引伸波幅對認股證價格升跌有很大關係。發行商一般參考相關資產衍生工具的引伸波幅為窩輪定價，如期權等。當引伸波幅擴闊，在押注正確方向時窩輪的升幅也會較大，反之亦然。

不過，坊間有不少散戶對引伸波幅概念不甚了解，更有人因此誤會輪商「搬龍門」影響窩輪價格。蔡氏指，投資者針對窩輪價格的「不滿」，在早年因資訊不流通下比較常見，惟隨着資訊透明度漸高，在網上可找到包括引伸波幅在內的絕大多數歷史數據，投資者普遍而言更加能夠理解窩輪的原理。