專家點評：外圍金融動盪 港股觀望

聯儲局議息後股債齊跌，而資金流顯示市場只愛現金。

繼美國聯儲局大展「鷹」姿後，英國最新公布的減稅方案又震散股債市場。英國首相卓慧思政府推出自1972年以來最為激進的減稅方案，下調家庭和企業稅項負擔，以提振長期經濟潛力。英國保守黨政府本意是希望措施能提振經濟，避免經濟衰退，奈何英鎊隨即大跌。

上周五英鎊單日跌逾3%，英國債息全線急升，5年期國債孳息單日升0.5厘，約為1991年以來最大，兩年期債息單日升幅亦達0.4厘。英國情況有點引火自焚，足以令歐元區國家引以為戒。

英國「雙赤」 呈新興市場化

英國新政府既要刺激經濟，又須控制能源成本，推出總值1,610億英鎊附加預算，減稅規模為1972年最大。為支持補貼能源及其他額外開支，英國同日宣布要增發624億英鎊國債，於是即時在市場產生一系列疑問及不信任。

首先，是英倫銀行既如期量化緊縮（QT），但政府又增發國債，而加息計劃不變，令到英國政府負擔的資金成本高於名義經濟增長，往後財政狀況成疑。其次，英國市場變得新興市場化，即同時面對「雙赤」（經常帳和財政赤字）問題，而上周五市場波動加速投資者抱有相關看法。還有的是，附加預算會增加通脹壓力，抵銷原本能源補貼短暫壓低通脹預期。如果英國國債情況導致投資主權債基金有更大贖回的話，美債以至所有一線國企都受影響。

資金避險 投向貨幣基金

上周標普500指數累積跌4.6%，美股市盈率壓縮約8%。由於各大機構相繼上調債息及利率預測，即使未計盈利因素，估值亦要扣減。美股短線走勢無太大啟示亦難於揣測，惟現時市場新增問題在於全球主要資產近日波動性大增，可能觸發機構大戶在操作上要去風險（De-Risk）或去槓桿（Deleverage），以調校風險系統。

事實是，聯儲局議息後，股債齊跌，而資金流顯示市場只愛現金，兩個主要統計數字都顯示現金單周獲流入規模高達數百億美元。加息後，將資金投放隔夜逆回購機制所獲取利率有3.05厘，既是零風險而且市場又正在加大避險，大量資金投放貨幣基金，都促成使用量急升。

環球股債動盪，恒指已失守18,000點關，2023年預測市盈率8.5倍，看似吸引，但此乃建基於盈利比今年高14%的預測。奈何內地經濟未見好轉，本地因素又低迷，盈測可信度成疑。在未有更準確更新前，港股暫時是沒有合理估值可言，短線不宜撈底。