《專題》中央「三箭齊發」救車市 吉利長汽可秤先

車市及樓市一向屬經濟「寒暑表」，但內地近數月車市進入下行周期，外資品牌汽車率先減價促銷，據中汽協數據今年5月行業時隔6年後首現產銷「雙降」，至8月乘用車銷量仍同比降3.4%。中央為保增長，國務院上月底宣布「三箭齊發」救車市，包括促進新能源、小排量汽車發展，淘汰超標排放汽車，其中自本月起對購買1.6升及以下排量乘用車，實施半徵收車輛購置稅的優惠政策，刺激汽車股近日抽升；瑞信昨發表報告料，中資汽車股有逾30%上漲空間。

市場憧憬新政有助於刺激小排量汽車消費，據金英證券估算，按1.6升及以下排量乘用車車型於上半年銷售佔比計，長汽(02333.HK)在中資汽車股中佔比最高達81%、其次是吉利(00175.HK)、東風集團(00489.HK)、廣汽(02238.HK)及北京汽車(01958.HK)，分別佔比80%、58%、47%及47%。

【小排量減稅 車股急修復】

長汽(02333.HK)自措施宣布後至今股價已累升逾四成、吉利(00175.HK)及東風同期亦累升逾兩成。長汽在措施宣布前(9月29日收市計)，估值為預測明年市盈率6.5倍(對比美銀美林報告指其2003年至2008年中期間歷史低位5.3倍)，至近日股價回升後明年市盈率達8倍(對比其2003年至2008年中的歷史均值8.2倍)；近期回升後所見，市場對中資汽車股估值預測，已從「危機」模式中恢復至以往平均水平。

瑞信指出，儘管本港上市內地汽車股在過去五個交易日錄得大升幅，但預期行業仍有30%的股價上升空間。目前行業的市盈率在7倍至8倍之間，相信會進一步重估至10倍2016年預期市盈率。該行首選吉利汽車，其次為東風。

目前1.6升以下排量車於內地屬受歡迎車種，車價約十多萬人民幣。據中國汽車工業協會統計，去年中國1.6升及以下排量乘用車全年共銷售1,314.6萬輛，佔乘用車銷售市場的66.73%。據摩根大通報告指，今年首八個月，此車款市場增長6.3%(跑嬴整體乘用車約2.6%的增長率)，佔整體車市銷量由去年的66%升至升至68%。

【多車符退稅 花旗薦長汽】

麥格理報告指，在2009年初中國亦曾實施近似的減稅政策，刺激2009-2010年車市銷售分別急升53%及33%，所以相信在未來15個月，汽車銷售可有持續的增長。惟由於基數較大，所以升幅不會像過往高。而金英證券料，考慮到相關減稅措施，上調對內地明年乘用銷售增長預測，由原來升2%上修至6.7%。而中金估計，上述減稅措施相當於未來15個月給汽車行業定向減稅720億人民幣，相當每月減稅48億人民幣。

花旗發表報告指，新政策下料內地自主品牌、大眾市場的原始設備製造商將最為受惠，料受惠次序為長城汽車、吉利、上海汽車(600104.SH)、比亞迪(01211.HK)、東風、廣汽，最後是華晨中國(01114.HK)。花旗估計，內地汽車銷量可於未來3至5個月回升。該行看好長汽有80%銷量涉及相關減稅範圍，予其「買入」投資評級。

麥格理亦看好長汽，主因長汽旗下92%乘用車款均為小排量型號，將符合減稅資格。估值上，雖然長汽近期升勢凌厲，但目前預測明年市盈率仍為8倍，略高於同業吉利及廣汽逾7倍。該行予長汽「跑贏大市」評級及目標價62元。

【吉利比亞迪 料受惠國策】

近期上市車股的月度報告亦顯示銷情回暖，吉利汽車公布9月份銷量延續按月回升趨勢，總銷量為4.2萬部，按月升幅約33%。(吉利於今年4至7月份的銷量，連續四個月錄得按月跌幅)。大摩預料吉利最受惠減稅政策，因今年公司逾80%汽車銷售均來自1.6升及以下排量乘用車，予評級「增持」及目標價3.75元。該行指出，內地政府上一次對1.6L及以下排量乘用車出台寬減汽車購置稅政策為2009年，當年內地乘用車銷售按年大增53%，吉利銷售增幅更達60%，表現跑贏同業。

國務院發布關於加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見，到2020年滿足逾500萬輛電動汽車充電需求。摩根大通早前報告指，料吉利及比亞迪最受惠國務院新策，視比亞迪為行業首選股之一。總理李克強上月底於國務院會議重申，支持新能源和小排量汽車發展。原則上新建住宅配建的停車位，百分之百要建設充電設施或預留安裝條件。

摩通近日到訪比亞迪，發現其新出的插電式混合動力汽車「唐」受歡迎，但由於充電設備短缺及處理退稅文件需時，消費者落單後要約4個半月才可獲得新車。摩通予比亞迪目標價58元，評級「增持」。(ca/w/t)~

阿思達克財經新聞
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