《專題》人行「降準」應對熱錢流走 內銀內房股受惠

伴隨美元走強(美匯指數近半年累升逾12%至逾93水平)，環球央行今年1月以來掀起一輪減息潮，如瑞士、印度、丹麥、加拿大、澳洲等央行相繼減息，而歐央行亦推出量寬政策，內地面對熱錢流出令貨幣基礎投放，以至實體經濟(1月官方製造業採購經理人指數逾兩年低兼首陷收縮)均面臨下行壓力，人行本周三(4日)晚終宣布降準，包括下調金融機構存準金率0.5個百分點，是自2012年5月以來再次全面降準。大行普遍預期，今次降準可釋放資金總量為5,000億元人民幣(下同)至近7,000億元，相信會對內地金融股及高債的內房股有利。

人行昨(5日)起降準，惟中港股市走勢「雷聲大，雨點小」，恆指昨裂口高開但後勁不繼，上證指數更呈倒跌。人行自去年11月下旬意外減息後，市場預期貨幣政策開始更加寬鬆，A股近數月更呈「牛市」行情，惟實體經濟表現未能追上。銀行間融資成本仍居高不下，若觀察上海銀行同業拆息走勢，從去年11月24日(即減息後)隔夜拆息為2.554厘，對比昨日降準後的2.866厘。市場亦預期降準是應對熱錢流走，防止出現通縮，落實降低融資成本，提振實體經濟的投資需求，而中央的貨幣政策仍是鬆緊適度，並非透過「強刺激」提振經濟。

【防熱錢外流 降融資成本】

就投放力度來看，大摩預期人行降低存款準備金率能即時釋放出6,400億元人民幣流動性，料後續可釋放出逾3萬億元流動性，相信此預期不會偏離人民銀行的政策目標太多，因為該行認為，為達到2015年有12%至13%的M2增長，在外幣淨流入較低或出現淨流出之時，人民銀行需要以MLF(中期借貸便利)或PSL(抵押補充貸款)注資或降準以達成目標。

交銀國際認為此次降準將可釋放5,000億元的流動性，特別是針對春節的資金流動性。中金認為，央行此舉將釋放6,000億至6,500億資金流動性，此綜合考到普遍下調0.5個百分點存準金率，對農行額外降4個百分點(額外釋放150億元)、符合條件的城商行和農商行額外降0.5個百分點(額外釋放500億至1,000億元)。

【大摩評內銀 盈利增逾1%】

就今次降準對內銀股的影響，大摩評估可提升內銀股淨息差介乎2.4侄2.8個基點，提高內銀股盈利介乎1.34%至2.25%，料中行(01398.HK)、建行(00939.HK)、農行(01288.HK)及工行(01398.HK)各可提升1.67%、1.65%、1.55%及1.34%，其中估計平安銀行(000001.SZ)、中信銀行(00998.HK)及交行(03328.HK)盈利可分別上升2.25%、1.96%、1.78%，屬行業中最高；該行料重農行可藉降準令盈利升1.55%、民行(01998.HK)升1.5%。

值得注意的是，人行此次同時對小微企業貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降準0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降準4個百分點，顯示中央政府將繼續支持小微和三農等薄弱環節和重點領域。而高盛則預料重慶銀行(01963.HK)、重農行及寧波銀行(002142.SZ)最為受惠，因合資格額外降準0.5個百分點。

【銀根趨寬鬆 再放水可期】

一眾券商預期「放水」陸續有來。交銀國際估計，人行年內或再減息一厘，及再減三次存準金率。巴克萊指，預期人行將再降息兩次，每次降幅為25點子，以及兩次降準，每次降準50點子。瑞銀亦預計年內至少還再降準0.5個百分點。而花旗則預期今年首季將減息25點子，次季再減25點子，料首季後再削減兩至三次RRR。摩通料人行首季減息25點子，次季再降準50點子。

除惠及內銀股外，樓市仍是內地經濟主要風向標。花旗報告指，內地降存準金率有利準業主及發展商，前者受惠樓按息率跌；後者受惠在岸融資成本降。相信今年上半年內房股受惠多方面支持：首先貨幣政策料持續放寬、其次銷售動力強，料今年房企銷售增長12%-13%；同時相信十大龍頭發展商擴大市佔，料市佔率由去年17%升至今年21%。內房中首選市場佔有率高的公司，特別是國有企業，例如保利中國及保利置業(00119.HK)，潤地(01109.HK)、融創(01918.HK)、萬科(02202.HK)及中國海外(00688.HK)。

麥格里表示，降準或未能令房貸利率明顯下降，因目前房貸利率已經較基準貸款利率為低。不過，相信銀行仍可以縮短發放房貸的時間，加快發展商資金回籠，重申看好內房前景。

【七隻中型股 花旗望受惠】

除了典型受惠降準的金融股及內房外，花旗亦精選7隻中型股可望得益。該行認為，一些以中小企及農企為客戶的公司將會主要受惠，例如中聯重科(01157.HK)、玖龍紙業(02689.HK)、理文造紙(02314.HK)及海天國際(01882.HK)：就地方財政放寬，值得注意中國建築(03311.HK)自去年8月高位已調整20%；而海爾(01169.HK)及國美(00493.HK)則可受惠於家電需求的勢頭帶動。(ca/w/t/a)~

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