《專題》內地車市SUV和豪車銷量可續領跑 大行齊看好北汽

內地汽車股近年股價走勢凌厲，積極拓展運動型多用途車(SUV)的吉利(00175.HK)去年股價大升2.7倍，成藍籌股「升幅王」，藉旗下「廣汽傳祺」品牌旗下SUV產品熱賣的廣汽(02238.HK)去年股價亦累升97%，成國指成份股表現最佳第二位，由於內地消費升級趨勢將持續，券商認為汽車股今年焦點仍會落於SUV市場發展，以及德國系豪華車銷售表現。

內地去年總體車市受購置稅優惠幅度減少影響，據中汽協數據，內地去年銷量2,888萬車輛按年增長放緩至3%(對比2016年增速13.7%)，其中乘用車銷量僅按年升1.4%，錄2008年以來年度最低增長水平，值得留意是內地去年SUV車型銷量達1,025萬輛，按年升幅逾13%，其中中國品牌SUV市場份額升至60.6%。據中汽協早前預測，料2018年行業銷量按年增速約3%，只屬平穩增長，而投資者焦點放在SUV佔比較高、旗下車型銷售增長及透明度較高的汽車股。

【呈分化格局 豪華車領跑】

中汽協上月指出，未來中國車市將保持微弱的正增長，傳統的轎車、商用車或將出現負增長，SUV、新能源汽車將會有較大增長。在中國經濟向高質量發展的大背景下，汽車行業也不例外，尤其在一、二線城市，消費升級趨勢明顯，新購車輛向中高端產品集中。

據中金上月發表行業報告指，料內地轎車2017年及2018年銷量均會按年跌3%，但值得留意是，該行料C級轎車(中大型車或高檔轎車，其軸距範圍在2.8米至3米間，排量約2.0升至3.5升)於2017年銷量可按年升21%，料2018年可增長15%。中金認為，內地汽車今年銷量增速放緩，但自主品牌和某些合資品牌進入中國市場，推出了眾多產品刺激中國消費者偏好，拉動需求，加上購買力增強和消費升級。

豪華車銷量在內地領跑，據中銀國際報告估算，華晨中國(01114.HK)、北汽奔馳去年銷量按年各升24.7%及33.3%，對比東風集團(00489.HK)去年銷量預測按年僅升4%；該行估計華晨中國及北汽奔馳2018年銷量可分別增長20.1%及13.6%。

【北汽高增長 估值相對廉】

美銀美林估計，華晨中國於2018年至2019年每股盈利增長可各達40%及30%；料北京汽車(01958.HK)於2018年至2019年每股盈利增長可各達125%及45%，該行分別予華晨中國及北汽預測今年市盈率各12.3倍及10.9倍；同時予吉利汽車預測今年市盈率15.4倍(料其2018年每股盈利按年升30%)；予廣汽預測今年市盈率10.4倍(料其2018年每股盈利按年增長20%)；予長汽(02333.HK)預測今年市盈率10.4倍(料其2018年每股盈利按年增長84%)；予比亞迪(01211.HK)預測今年市盈率25.3倍(料其2018年每股盈利按年增長57%)。

花旗上月報告指，維持2018年首季中國乘用車銷售按年增長7%的預測，因預期可最受惠於行業在今年首季的復甦，預計北汽奔馳合營銷售及毛利將會強化，予北京汽車目標價16元，維持「買入」投資評級。瑞信早前報告指出，考慮到北京奔馳利潤高於預期，上調奔馳中國的合作夥伴北京汽車於2018-19年盈測6.3%-8.5%，目標價上望13.7港元，維持評級「跑贏大市」評級。而摩根士丹利上月亦上調北汽評級至「增持」。

【對吉利分歧 SUV成關鍵】

有部份大行料SUV今年銷售可續理想，去年中國品牌SUV在內地市場份額已升至60.6%。據德銀去年6月報告指出，統計各中資汽車股於去年首五個月，在內地SUV市場的中國本地品牌佔有率(按銷量計)，長汽達9%，長安汽車(000625.SZ)市佔率6.6%、吉利處行業第三位達5.2%，廣汽傳祺處行業第四位為5.1%、上汽通用五菱為4.2%。若據中汽協統計2017年SUV品牌銷量排行榜，長汽旗下「哈弗H6」銷量50.6萬輛居首、上汽通用五菱旗下「寶駿510」銷量逾36萬輛居第二位、廣汽「傳祺GS4」銷量33.7萬輛居第三位、上汽大眾「途觀」銷量33.2萬輛居第四位、吉利「博越」銷量28.7萬輛居第五位。

不過，摩根士丹利上月初發表報告，預期未來數年SUV的盈利能力或會受壓，一來是由於預期2018至2020年乘用車銷售將放慢，而中低端SUV及中高端SUV的競爭亦有機會拖累盈利能力，故將吉利汽車及廣汽評級降至「與大市同步」。(ta/w/t)~

阿思達克財經新聞
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