香港股市已收市

《專題》內地難全面降準 券商指大型內銀看高一線

內地下半年以來經濟表現轉弱,自7月經濟數據普遍全遜預期,8月經濟數據亦失色,顯示經濟回落趨勢已經顯現。為了令流動性注入實體經濟、扶助小微企貸款,以及進一步清理內銀影子銀行的問題,以免釋出資金流入樓市「炒房」,人行9月底宣布將於明年實施「定向降準」,對普惠金融實施相關政策。人行定向降準消息一出,本月初內銀股全線發力向上。

不過,官媒其後多次強調定向降準並非變相全面降準,中金更預期此次降準料僅釋放流動性2,223億元人民幣,即相當全面降準的0.17%,估計邊際利好大中型內銀,料影響其淨利潤約0.6%,實際刺激作用有限。同時有市場意見指,中央預早三個月宣布「定向降準」,亦令中短期全面降準機會下降,料中央於「十九大」後亦進一步推進改革,但基於市場近年已預期內銀並非高增長行業,定向降準稍為加速已足以令市場有驚喜,據摩根大通料內銀股預測明年市賬率僅0.7倍;兼且相對過去兩三年,內銀目前呆壞帳風險已明顯大減,市場一旦重估亦令升幅顯著。


【僅定向降準 政策仍不變】

人行早前宣布,決定對普惠金融實施定向降準政策,對於普惠金融貸款餘額或增量佔比達1.5%的商業銀行,可降準0.5個百分點;佔比達到10%的銀行,可在第一檔基礎上再下調1個百分點。人行旗下《金融時報》發表評論文章指,人行宣布自明年起對普惠金融實施定向降準政策發布後,一些市場研究者和部分媒體斷章取義,草率地得出「接近全面降準」、「相當於普降0.5個百分點」的結論,文章強調,有關舉措只是政策微調,不是變相全面降準,並不改變穩健貨幣政策的總體取向。

《人民日報》海外版刊文指,此次定向降準政策的根本目的在於進一步優化信貸結構,為金融機構更好地服務實體經濟提供正向激勵,從而助力中國經濟轉型升級。因此,定向降準本身並未傳遞所謂「放水信號」。人行亦解釋,有關政策並不改變穩健貨幣政策的總體取向,政策建立了增加普惠金融領域貸款投放的正向激勵機制,有助於促進金融資源向普惠金融傾斜,優化信貸結構,這屬於一種結構性的政策。同時,定向降準政策釋放的流動性也是符合總量調控要求的,令銀行體系流動性保持基本穩定。

摩根大通發表報告認為,人行會繼續管理系統流動性,如下調貨幣市場利率,避免在去槓桿期間發生流動性風險事件,但認為全面降準機會甚低,因為降準會發出強勁的寬鬆信號,潛在損害金融去槓桿方面所作的努力,相反,公開市場操作等短期政策工具可使人行更有靈活性。

【難全面降準 看好大型行】

至於定向降準政策能夠釋放多少流動性,德銀本月初報告指,預期此次降準將釋放流動性3,000億元至4,000億元,建行(00939.HK)及六家股份制銀行可降準0.5個百分點,提高其收入0.5%至0.8%;預期在銀行拆息保持高水平下,對農行(01288.HK)特別有利。因此,對大型銀行保持正面,股份制銀行繼續持審慎看法。由於並不預期會全面降準,該行認為內銀不太可能會追落後,繼續看好資本豐厚及有良好資金狀況的內銀股,包括中行(03988.HK)、工行(01398.HK)、建行(00939.HK)及招行(03968.HK)。

中金報告表示,此次定向降準政策可覆蓋全部大中型商業銀行,約90%的城商行和約95%的非縣域農商行,較調整前定向降準政策,此次普惠金融定向降準釋放流動性9,000億元至1萬億元,較政策調整前多增2,200億元。15家上市的大中型銀行約有7家受惠於標準調整,正面影響淨利潤約0.6%。中金還預期,內地貨幣政策繼續維持穩健中性,上市銀行第三季盈利能力加速,監管很難邊際趨嚴。中金繼續將銀行股作為A/H市場首選組合,重點推薦農行、工行、建行。

此外,今年來內地政府採取降低銀行系統槓桿,限制部份風險性活動的措施取得進展。評級機構惠譽發表報告指,內地影子銀行在今年初經當局打壓後規模減小,若情況於中期持續,將可以處理到金融體系內某些風險,儘管也可能造成流動性緊張。根據中銀監數字,8月底銀行間資產按年跌13.8%,而年初至今股份制商業銀行的銀行間資產更下跌45%;整體銀行間債務按年減少1.6%,為自2010年以來兩者首度一同下降。(ta/w/t)~

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com