《專題》內地難全面降準 券商指大型內銀看高一線

內地下半年以來經濟表現轉弱，自7月經濟數據普遍全遜預期，8月經濟數據亦失色，顯示經濟回落趨勢已經顯現。為了令流動性注入實體經濟、扶助小微企貸款，以及進一步清理內銀影子銀行的問題，以免釋出資金流入樓市「炒房」，人行9月底宣布將於明年實施「定向降準」，對普惠金融實施相關政策。人行定向降準消息一出，本月初內銀股全線發力向上。

不過，官媒其後多次強調定向降準並非變相全面降準，中金更預期此次降準料僅釋放流動性2,223億元人民幣，即相當全面降準的0.17%，估計邊際利好大中型內銀，料影響其淨利潤約0.6%，實際刺激作用有限。同時有市場意見指，中央預早三個月宣布「定向降準」，亦令中短期全面降準機會下降，料中央於「十九大」後亦進一步推進改革，但基於市場近年已預期內銀並非高增長行業，定向降準稍為加速已足以令市場有驚喜，據摩根大通料內銀股預測明年市賬率僅0.7倍；兼且相對過去兩三年，內銀目前呆壞帳風險已明顯大減，市場一旦重估亦令升幅顯著。

【僅定向降準 政策仍不變】

人行早前宣布，決定對普惠金融實施定向降準政策，對於普惠金融貸款餘額或增量佔比達1.5%的商業銀行，可降準0.5個百分點；佔比達到10%的銀行，可在第一檔基礎上再下調1個百分點。人行旗下《金融時報》發表評論文章指，人行宣布自明年起對普惠金融實施定向降準政策發布後，一些市場研究者和部分媒體斷章取義，草率地得出「接近全面降準」、「相當於普降0.5個百分點」的結論，文章強調，有關舉措只是政策微調，不是變相全面降準，並不改變穩健貨幣政策的總體取向。

《人民日報》海外版刊文指，此次定向降準政策的根本目的在於進一步優化信貸結構，為金融機構更好地服務實體經濟提供正向激勵，從而助力中國經濟轉型升級。因此，定向降準本身並未傳遞所謂「放水信號」。人行亦解釋，有關政策並不改變穩健貨幣政策的總體取向，政策建立了增加普惠金融領域貸款投放的正向激勵機制，有助於促進金融資源向普惠金融傾斜，優化信貸結構，這屬於一種結構性的政策。同時，定向降準政策釋放的流動性也是符合總量調控要求的，令銀行體系流動性保持基本穩定。

摩根大通發表報告認為，人行會繼續管理系統流動性，如下調貨幣市場利率，避免在去槓桿期間發生流動性風險事件，但認為全面降準機會甚低，因為降準會發出強勁的寬鬆信號，潛在損害金融去槓桿方面所作的努力，相反，公開市場操作等短期政策工具可使人行更有靈活性。

【難全面降準 看好大型行】

至於定向降準政策能夠釋放多少流動性，德銀本月初報告指，預期此次降準將釋放流動性3,000億元至4,000億元，建行(00939.HK)及六家股份制銀行可降準0.5個百分點，提高其收入0.5%至0.8%；預期在銀行拆息保持高水平下，對農行(01288.HK)特別有利。因此，對大型銀行保持正面，股份制銀行繼續持審慎看法。由於並不預期會全面降準，該行認為內銀不太可能會追落後，繼續看好資本豐厚及有良好資金狀況的內銀股，包括中行(03988.HK)、工行(01398.HK)、建行(00939.HK)及招行(03968.HK)。

中金報告表示，此次定向降準政策可覆蓋全部大中型商業銀行，約90%的城商行和約95%的非縣域農商行，較調整前定向降準政策，此次普惠金融定向降準釋放流動性9,000億元至1萬億元，較政策調整前多增2,200億元。15家上市的大中型銀行約有7家受惠於標準調整，正面影響淨利潤約0.6%。中金還預期，內地貨幣政策繼續維持穩健中性，上市銀行第三季盈利能力加速，監管很難邊際趨嚴。中金繼續將銀行股作為A/H市場首選組合，重點推薦農行、工行、建行。

此外，今年來內地政府採取降低銀行系統槓桿，限制部份風險性活動的措施取得進展。評級機構惠譽發表報告指，內地影子銀行在今年初經當局打壓後規模減小，若情況於中期持續，將可以處理到金融體系內某些風險，儘管也可能造成流動性緊張。根據中銀監數字，8月底銀行間資產按年跌13.8%，而年初至今股份制商業銀行的銀行間資產更下跌45%；整體銀行間債務按年減少1.6%，為自2010年以來兩者首度一同下降。(ta/w/t)~

阿思達克財經新聞
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