香港股市 已收市

《專題》內銀增長前景存挑戰 建行資本及存款基礎穩固受青睞

內銀股近期股價走弱,統計包括四大國有銀行、全國性股份制商業銀行、城商行、農商行等23隻股份,近一個月股價平均回落1.4%,跑輸恆指同期累漲逾3%,市場關注內地實行資管新規,積極在銀行體系限制表外融資,擔心部份企業到期借款卻無法融資,從而令內銀不良貸款率承壓;而中小型內銀、部份城商行面對資本金、存款增長乏力,均限其制信貸擴張。

內銀股信貸增長、利息收入及盈利增長備受考驗。據美銀美林估算,撇除結構性存款後,內地今年4月份系統性存款按年增速僅錄6.8%,回落至歷史低位,增速遠低於4月貸款按年增速11.9%;此行業趨勢或顯示存款基礎較四大銀行弱、需較多同業資金支持的中小型內銀、城商行營運前景面臨挑戰,所以部份大行在行業之中,較看好資本充足率、存款基礎穩固的四大內銀股。

【淨息差承壓 存款低增長】

回顧內銀股今年首季業績。德銀估算內銀行業首季純利按年平均升6%,期內淨利息收入增長8.7%,淨息差達2.09%;花旗上月報告指出,內銀業今年首季淨息差按季跌2個基點至2.08%,股份制銀行、城商行及農村商業銀行分別錄得7、5及10個基點的按季跌幅,反映存款成本壓力,在消除影子銀行及貨幣供應M2增長持續放慢下上升,大型銀行為唯一錄得淨息差按季上升的群組,按季升3個基點,為連續第四季錄得季度擴張,反映大型銀行強勁的存款基礎。

花旗亦指,內銀行業資產按年增幅,由去年第四季的8.7%降至今年首季的7.4%,其中城商行同期按年增幅由12.3%放緩至7.9%,為首次錄得單位數增長。內銀行業信貸按年增長亦由去年第四季的12.1%降至今年首季的11.9%,可能受融資限制及存款競爭加劇有關。內銀業界繼續增加信用卡信貸。

而美銀美林指,內銀首季存款按年增長處5.7%低水平,中型銀行存貸比率維持90%至95%高水平,所有中型銀行的證券投資減少,招行(03968.HK)、中信銀行(00998.HK)及重農行(03618.HK)更錄得資產規模按季收縮,資產增長仍較信貸增長緩慢,銀行同業及投資仍佔重農行及民行(01988.HK)資產約四至五成,意味該兩間銀行面臨更大去槓桿壓力。

【監管要求升 或股本融資】

面對追求穩定增長及銀行去槓桿的環境下,摩根士丹利月初引述建行(00939.HK)管理層透露,損失吸收能力規定(TLAC)長期而言將對建行資本造成壓力。摩根大通上月中報告亦指出,大型內銀資本水平充足,惟中小型內銀或面臨補充資本的壓力。該行不預期四大國有商銀有股本融資需要;而國企內銀正普遍考慮提升一級或二級資本水平,或透過發行永續債券及次級債務達致,但對具體細節及應用存不確定。

據摩通指,按內銀股上月中的估值水平(相當預測今年市賬率0.75倍),若要於2018年至2020年股本回報率達到10.6%,保持長期增長率(Growth rate)達5%、股本成本(COE)達12.5%這幾項條件,內銀股上月中估值反映其未來不良貸款率為6.3%。該行假設不良貸款率三年平均升至7%,除四大國有銀行外的其餘大部分中小型銀行,將面臨核心一級資本率補充的問題,需要進行集資(詳見附表)。

花旗相信內銀第二季及往後的融資壓力會有紓緩,受惠調降存款準備金率及對金融科技、貨幣市場基金及理財產品的收緊,將引導部分家庭資金回流銀行體系。

【建行獲看好 資本率充足】

展望內銀股走勢,摩通發表報告指,去槓桿是內銀股價值重估的要點,該行偏好資本水平較強勁的內銀股,包括建行、工行(01398.HK)及招行。建行方面,該行分析指,面臨市場存款競爭加劇,小型銀行發行結構性存款及存款證以取代理財產品亦帶來影響,建行透過增加活期存款組合控制存款成本,又指該行從企業客戶爭取活期存款。建行零售客戶基礎達3億個,客戶對支薪帳戶等帳戶亦有需求。

摩根大通表示,建行須於2025年達到加權風險資產比率20%水平,目標是2020年有關比率達16%,該行將考慮在岸或離岸資本計劃,視乎價格而定。建行稱沒有普通股集資的時間表,但不排除有關可能。摩通給予建行「買入」投資評級,目標價9.5元。(fc/w/t)~

阿思達克財經新聞
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