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小米業績有隱藏亮點 未來或可助股價翻盤

小米集團—W(SEHK:1810)剛公布中期業績,最大亮點為第二季經營活動所得現金淨額達110億元人民幣,創下2018年以最大單季經營活動所得現金淨額紀錄。小米最新一份業績更顯示,第二季經營活動所得現金錄得由負轉正。如情況持續,甚至長期錄得自由現金流正數,假以時日小米股價必能獲得價值重估。

統計去年至今年今年第二季的六個季度,當中四個季度錄得經營現金流流失,另外兩個季度經營現金流為正數。倘撇除今年第二季的業績,2018年至今年第一季止的五個季度總計的經營現金流錄得負15.4億元人民幣。

換言之,直至今年第一季止,小米經營的智能手機、IoT與生活消費產品、互聯網服務等主業,雖然銷量動輒錄得數以千萬部計,互聯網服務使用人數隨時有幾百萬人次,卻未能為集團創造現金流,還要消耗集資額來維持業務持續經營。

現金流負轉正達110億

不過,第二季業績顯示經營現金流轉負為正,直至今年第二季錄得經營現金流為110.3億元人民幣,各項業務始正式貢獻現金流。

經營現金流由純利倒推出來,要加回折舊及攤銷這些非現金項目,也要計算營運資金的變化,以顯示現金耗用的情況。

營運資金網羅三大元素,包括存貨、應收帳及應付帳的變化。觀乎小米中期業績,存貨金額由去年底的294.8億元人民幣,下降至今年6月底的266.8億元人民幣,減少28億元人民幣。換言之,帳面上現金餘額增加28億元人民幣。

與此同時,小米的應收帳增加,耗用現金17億,但應付帳同樣增加,變相押後支付現金,令帳面上的現金增加25億元人民幣。

小米經營業務所得現金淨額創新高

互聯網業務成現金流增長動力

展望未來,集團互聯網業務成為經營業務所得現金淨額的增長動力。因為集團視手機、電視及任何智能家居產品為集團互聯網服務的入口,可以產生廣告、遊戲、訂閱及金融服務收入。

故小米競投香港虛擬銀行牌照的如意算盤為,以小米手機作為虛擬銀行入口,有利加速上客及擴展業務。

其實,互聯網服務的特質為增長空間較大,但成本上升速度較慢。換言之,成本上升導致消耗現金速度也會較慢,屆時當互聯網服務持續高雙位數百分點速度上升,可以賺取更多的經營活業所得現金淨額。

亞馬遜(NASDAQ: AMZN)創辦人Jeff Bazos特別重視自由現金流,即經營業務所得現金淨額減資本開支。

其實,觀乎小米今個季度業績可見,經營活動所得現金淨額減投資活動所用現金淨額為53.7億元人民幣。假以時日,如持續出現自由現金流,有助股價獲得價值重估。

2018年7月9日上米上市,上市價為17元,但股價一瀉如注,近日更最低跌至8.37元,創上市以來新低。市值大幅蒸發,某程度反映定價過高,亦反映企業管理水平不如人意。不過,市值蒸發也反映主業經營現金流不斷流失的慘況。現時主業開始產生正現金流,可要一段時間才能讓投資者改觀。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Steven Cheung沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019