雅虎香港財經 小米 vs 蘋果：那隻更應買入？
小米（SEHK：1810）被視為「蘋果2.0」，上市時以「互聯網公司」為標榜，與蘋果公司近來積極開拓服務業務頗為相似。到底那隻更值得買入？以下由三大角度拆解：
增長往績
2015-19年間複式增長 | 收入 | 盈利 |
小米 | 32% | 不適用 |
蘋果 | 3% | 1% |
數據來源：Morningstar.com
小米推動營業額增長的表現明顯較蘋果優勝，這可歸因於兩大品牌的定價策略不同。小米主打「價廉物美」，智能手機及其他電子裝置的售價較低，用家更換手機的代價亦較低，造成更高周轉。更重要的推動因素是，智能手機的廣泛程度越來越高，但未發展地區的消費能力普遍較低，小米的低定價產品就成為吸引選擇。
不過，小米在過去兩年才錄得相對穩定的盈利趨勢，其經營模式或仍未踏入成熟階段，業績穩定性較蘋果波動。
勝出者：小米
盈利能力
毛利率（過去1年） | 毛利率（過去5年） | 經營溢利率（過去1年） | 經營溢利率（過去5年） | |
小米 | 13.87% | 10.88% | 3.83% | 1.42% |
蘋果 | 38.11% | 38.75% | 24.48% | 27.27% |
數據來源：Morningstar.com
論盈利能力，增長表現較遜色的蘋果卻明顯優勝於小米，過去一年的毛利率接近是小米的三倍，經營溢利率則是小米的六倍。
小米的遜色表現主要可歸因於其親民定價策略。小米主打低定價產品，同時又要確保產品的可用性，每單位銷售的邊際貢獻自然較低。若銷售規模不夠大，毛利就會被經營開支，如市場推廣費用所蠶食，這亦解釋了小米過去的波動業績表現。
近年蘋果積極拓展毛利率較高的服務業務，小米亦正朝這方向進發。主打價廉物美的小米在擴大用戶基礎方面的速度或較高，過去收入高增速亦反映其優勢。然而，主打高價高質的蘋果卻有更大優勢去為生態吸引高消費力的用戶，變相更有能力去釋放生態的價值。
勝出者：蘋果
投資回報
股本回報率（過去1年） | 股本回報率（過去5年） | |
小米 | 13.16% | 不適用 |
蘋果 | 62.09% | 45.06% |
數據來源：Morningstar.com
股本回報率量度股東投入企業的資本所享有的回報，蘋果的表現明顯較小米優勝，數值幾乎是小米的五倍。換言之，小米推動營業額增長的能力確實較蘋果優勝，但由於產品的利潤率偏低，實際營運所得盈利相對投入資本的比例仍然遜色於蘋果。
更值得一提的是，蘋果過去持續執行回購，變相推高股本回報，小米亦有回購計劃，惟執行成效不吸引。
勝出者：蘋果
結語
儘管小米的往績增長表現較佳，其盈利能力及投資回報均遜色於蘋果。若要在兩者之間選其一，蘋果的投資價值較吸引。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Alvin Yu 沒持有以上提及的股票。
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