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工行VS建行大比併 哪隻更值得買入?

Jack Yip

我們常說「建農工中」四大內銀,但其實它們之中亦有分冠亞季殿。就賺錢能力而言,第一名的是工商銀行(SEHK:1398),不僅是內銀中的第一,更是號稱「宇宙第一大行」,賺錢能力冠絕全球;而第二的是建設銀行(SEHK:939),它不只是內銀第二,亦是國內盈利能力第二高的企業,比騰訊、阿里巴巴更勝三分。那麼問題來了,工行排名第一代表它最有價值嗎?建行跟工行又差了多少?

2019上半年業績數據比較

建行上月交出了一份不俗的上半年業績,按中國會計準則編制(下同)的業績報告顯示,建行營收同比升 6.08%,達 3,614.7億元(人民幣・下同),扣非後歸母淨利潤同比增長5.34%,至1,541.09億元。我們看看建行及工行的業績數據的初步比較:

建行 工行
營收同比增長 6.08% 14.32%
利息淨收入同比增長 4.57% 7.81%
利息淨收入佔總營收比重 69.28% 67.58%
業務及管理費同比增長 5.6% 7.1%
扣非後歸母淨利潤同比增長 5.34% 5.17%

從上表可見,工行的營收增速要比建行快得多,利息淨收入亦比建行優越,而建行的業務及管理費同比增長不過略低於其營收增長,但對工行而言,業務及管理費同比增長只是營收增長的一半。不過,最後以扣非後歸母淨利潤而論,建行卻要反勝工行一籌。為了更深入具體比較兩者,我們看看它們的淨利息差和資產質量。

淨利息差比較

建行 工行
淨利息差 2.12% 2.13%
淨利息差同比變化 -0.08 百分點 -0.03 百分點
總生息資產規模同比變化 +7.51% +8.37%
年化平均收益率同比變化 +0.07 百分點 +0.1 百分點
總計息負債規模同比變化 +7.25% +7.69%
年化平均成本率同比變化 +0.15 百分點 +0.13 百分點

單看淨利息差的數字,建行跟工行在 2019年上半年不相伯仲,但去年同期建行的淨利息差要比工行高 0.04個百分點,現在卻反低對方 0.01個百分點。主要由於建行計息負債的增長率跟其生息資產增長率相差不遠,年化平均成本率的增長比年化平均收益率增長高了一倍有多,使其淨利息差表現退步了不少。

資產質量比較

建行 工行
不良貸款率 1.43% 1.48%
撥備覆蓋率 218.03% 192.02%
核心一級資本充足率 13.70% 12.74%
資本充足率 17.06% 15.75%
總權益對總資產比率 8.50% 8.00%

不論是資產質量還是資產充足率,建行都明顯比工行優勝。但相較年初表現,建行在資產質量方面的改善幅度不及工行,不過資產充足率的維持卻又比工行勝三分。

建行 工行
不良貸款率較年初變動 -0.03 百分點 -0.04 百分點
撥備覆蓋率較年初變動 +9.66 百分點 +16.26 百分點
核心一級資本充足率

較年初變動

-0.13 百分點 -0.24 百分點
資本充足率較年初變動 -0.13 百分點 -0.36 百分點

結語

雖然工行號稱中國最大銀行,但從 2019上半年表現來看,不見得相對建行有明顯優勢,始終都是各有優劣,難分軒輊。而兩者最近12個月往績市盈率均為5倍左右,2018年股息收益率也達到5%,作為收息股有一定吸引力。不過,兩者都有穩定及緩慢增長的特性,價值釋放需要時間體現,並非短炒之選。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Jack Yip沒持有以上提及的股票。

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