雅虎香港財經 巴菲特會否大幅溢價收購家居零售商RH？
巴菲特 (Warren Buffett) 去年透過巴郡(Berkshire Hathaway) (NYSE:BRK-B)(NYSE:BRK-A) 買入的股票中，最令人莫名奇妙的大概就是第三季買入家具零售商RH (NYSE:RH) 約120萬股。正如萬里富同事Sean Williams在早前初所指，這家中檔非必需消費股RH前稱Restoration Hardware，橫看豎看都不符合巴郡一慣買股特有風格，因為巴郡向來鍾情的都是全球知名品牌，這些品牌不單在市場舉足輕重，又有雄厚的護城河。
平心而論，執筆之時巴郡相關持倉「僅」值2.56億美元，約佔RH流通股份6.5%，但對於巴郡2,500億美元龐大股票組合，其實只有微不足道的0.2%。值得留意，巴菲特一般只會參與涉及數以十億美元的重大投資決定，因此這次投資未必是「股神」親自落場，而是交由投資副手Todd Combs或Ted Weschler全權操刀。
話雖這麼說，筆者經詳細研究過後，有幾個理由認為巴郡入股RH是明智之舉，遠非您從表面得出的結論。
「打造無與倫比的品牌」
首先，正如筆者去年4月指出，RH管理層在2019年初為投資者帶來驚喜，以其有違常理的策略在零售業務上攻城掠地，這些策略包括捨棄「數碼優先」政策，還有不投放社交媒體廣告和繼續郵寄大本「原裝產品目錄」(Source Book)。此外，公司更加快開設RH大型實體展銷新店。同時，其他零售商依賴促銷活動推動全渠道銷售，奪取市場份額，但RH選擇與別不同的策略，推出會員制業務模式。
RH主席兼行政總裁Gary Friedman當時解釋指：
我們深信，當您退一步細想：第一，我們正打造無與倫比的品牌；第二，我們正為客戶創造優質服務，令他們稱心滿意，這是網上服務無法複製；第三，我們全權控制旗下品牌，從概念到客戶均運籌帷幄。您們會明白我們在打造的業務在當今零售市場極為稀有，我們會證明此點，亦會證明這些策略的價值。
這些策略看來確實奏效，目前為止很難可以質疑。RH在6月、9月和12月的季度業績大勝預期，推動股價自52周低位絕地翻身，執筆時已大升150%，這還未包括聖誕旺季這個收入引擎。
巴郡隨時入主的對象？
筆者亦很想知道巴菲特會否考慮透過巴郡大幅增持RH股權，甚至乾脆整家公司吞下。
驟眼看巴郡買下的幾十家附屬公司，這個名單中已有另外4家家具零售公司，包括Jordan’s Furniture、Nebraska Furniture Mart、Star Furniture和RC Willey Home Furnishings。可以說，沒有一家公司能媲美RH品牌地位，享有這樣的核心概念。
巴菲特過去曾打趣指，他期望手持的任何股票都能「一生一世」，但眾所周知，他投資初期向來是先斟量買入一些股票。以巴郡看中Apple為例，公司在2016年先斥資約10億美元買入980萬股，但現在此股已成為巴郡最大持倉，持有近2.49億股，價值超過740億美元。
總結而言，巴郡手握1,280億美元現金，憑著如此雄厚實力，若要整家RH都收歸旗下可說易如反掌，因為RH目前市值只有40億美元，即使以大幅溢價進行收購，仍然綽綽有如。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
