雅虎香港財經 巴菲特負資產卡夫亨氏已鹹魚番生？
平心而論，似乎沒有什麼會難倒「股神」。卡夫亨氏 (Kraft Heinz) (NASDAQ:KHC) 對巴菲特來說可能是一個燙手山芋，連這位傳奇人物也承認為該股付出了太多。自2018年第四季業績作出154億美元減值後，這家公司已致力扭轉困局。卡夫亨氏雖然已扭虧為盈，但銷情不滯仍然是棘手問題。除非解決這個問題，否則股價將難以翻身。
業績勝預期推動股價上漲
第三季業績雖然不怎樣亮麗，但已比之前有所改善。
收入自然下滑1.1%
本季營業收入最令人驚喜，增長9.8%至11.8億美元。
淨收益按年增長45.5%至8.99億美元，大幅上升歸因於出售加拿大芝士相關業務，加上去年錄得減值。
經調整每股盈利為0.69美元，遠超預期的0.54美元，雖然仍按年下跌9.2%。按通用會計準則 (GAAP) 計算，攤薄後每股盈利增長48%至0.74美元。大幅增長歸因於出售加拿大芝士業務資產，加上去年錄得減值費用。
基於股價極度低殘，業績勝預期帶動股價報復式反彈。
缺乏自然增長
儘管盈利回升，但卡夫亨氏業務的自然增長仍然面臨不明朗因素。隨著收入下滑，必須削減成本，才能產生可觀盈利。第三季淨銷售額按年下跌4.8%，部分原因出於貨幣匯率波動和資產剝離。若撇除這些因素，銷售自然增長下滑1.1%。美國業務的淨銷售額下降1.6%至436萬美元，原因純粹出於業務自然下滑，並不涉及資產剝離。加拿大業務的銷售額大幅下跌21.1%，原因在於出售芝士業務資產。若撇除此項因素，加拿大的銷售額下滑0.5%。國際業務方面，各市場的淨銷售額均錄得下跌。
全賴盈利站穩了腳，卡夫亨氏的股價可說已走出谷底，但很難說該股就可獲得動力大幅回升。除非收入增長顯著，否則盈利難有上升空間，但我們目前為止找不到任何復甦跡象。
假如銷情好轉，股價將會飛升
是否買入卡夫亨氏，主要是風險與回報的抉擇。一方面，該股估值已很低殘，股價已低於公司的實際賬面價值，市賬率低至0.67，因此當業績帶來驚喜，股價便火力十足，單日升幅已可高達12%。筆者可以肯定巴菲特一定很希望是在目前價位買入此股。
另一方面，這家公司仍要作出大量工作。在自然增長方面，看來還差很遠。但當卡夫亨氏在這方面取得成果，那這家消費必需品公司將華麗轉身，令我們眼前一亮。假如這個劇本真的發生，那麼該股的低殘估值無疑會為長線投資者帶來豐厚回報。問題其實很簡單，這就在於該公司能否實現收入增長。不過從收入增長停滯不前可見，卡夫亨氏的品牌組合目前並未看見強勁需求。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
