雅虎香港財經 巴郡新收購行動對投資者有何意義
最近宣布的兩項收購將影響許多投資者的投資組合：巴郡(BRK-B)收購再保險專家Alleghany(Y)，而Anaplan(PLAN)正在被私募股權公司Thoma Bravo收購。
關鍵點
巴郡收購Alleghany是對其巨額現金儲備的一次絕妙利用。
Anaplan即將私有化，結束其作為上市公司的短暫任期。
我喜歡巴郡的舉動。巴菲特(Warren Buffett)和公司多年來一直在觀望併購，而他們的現金儲備增長到超過1400億美元，但他們最終以他們認為物有所值的價格找到了有價值的資產。
另一方面，在成長型股票大幅下滑之後，Anaplan將自己出售給私人實體令人失望。
巴郡能抵禦災難
在2021年致股東的年度信函中，巴菲特將保險概述為佔巴郡股東價值大部分的“四大”業務部門中的第一個。多年來，財產/意外傷害保險一直是該集團的主要推動力，其名稱包括GEICO、National Indemnity、General Reinsurance等，為其提供了緩慢且穩定增長的再投資現金流。
為了說明這一點，請考慮巴郡的保險浮動-保單持有人支付的保費資金總和，最終將用於支付未來的索賠，但在此期間可以為自己的利益進行投資。1970年（巴菲特通過收購National Indemnity進入保險業幾年後），其浮存金總額僅為3900萬美元。到2010年，巴郡的浮存金為658億美元，到2021年底，已膨脹至1470億美元。這就是長期複合投資增長的力量。這實際上是一種積極的自然力量，使其保險帝國擁有難以置信的雄厚財力，以抵禦始終存在的自然消極力量（風暴、地震等）的威脅。
因此，Alleghany將成為巴郡多年來進行的第一筆重大收購是有道理的。這筆116億美元的交易以比該股52周高點溢價16%的價格令Alleghany的股東退場。作為回報，巴郡將增加一家盈利能力穩步提高的公司，過去12個月的自由現金流總計18億美元。Alleghany的自由現金流量今年可能會從最近創紀錄的速度放緩，但說明了這筆116億美元的收購將以多快的速度獲得回報。這是對巴郡大量現金餘額的一個絕妙用途，也是10年期美國國債的絕佳替代品。
對於價值投資者來說，這是個好消息。但成長型投資者也應注意，尤其是在保險技術領域。近年來湧現出一大批試圖利用技術顛覆舊保險業的初創企業，但到目前為止，投資者的結果並不理想。
這並不是說其中一些新貴最終不會非常成功。但是，當您等待Lemonade等公司獲得回報時，同時擁有像巴郡這樣的高利潤且仍在增長的老牌公司的一部分是很有意義的。順便說一句，像Lemonade這樣的初創公司嚴重依賴像巴郡這樣的再保險公司（為保險公司提供保險）。
Anaplan在不太理想的時間兌現
雲計算公司Anaplan正以每股66美元的現金被Thoma Bravo私有化——總價為107億美元。這比Anaplan最近幾個月的平均交易價值高出大約50%。但壞消息是：66美元遠低於Anaplan的歷史高點，而且實際上只能讓投資者回到2021年秋季的水平，那時成長型股票開始受到重創。
如果您通過Anaplan交易賺了一些短期資金，那麼是值得高興。但如果你打算長期持有，我相信每股66美元並不是什麼大買賣。當然，Anaplan——就像許多其他快速發展的雲技術公司一樣——還沒有盈利。去年它產生了3900萬美元的負自由現金流。經營虧損現在將成為Thoma Bravo的問題。
Anaplan具機器學習能力資源規劃軟件的銷售額正在快速增長。去年的收入增長了32%，管理層曾預測2022年還會再增長26%，資產負債表上有2.99億美元的現金和等價物來為其擴張提供資金——而且債務為零。隨著大型企業（例如保險和金融服務公司）尋找更有效的方法來規劃他們的發展並做出更好的決策，Anaplan的軟件技術有很多增長希望。如果公司執行到位，Thoma Bravo就站在受益的有利位置。
或許Anaplan會在這家私募股權公司做一些門面裝飾後的幾年內再次以上市公司的身份重新出現。這種事以前發生過。去年夏天，Instructure在被Thoma Bravo收購一年多後進行了首次公開募股。
不過，就目前而言，Anaplan的股東獲得了他們擁有的股票溢價50%的安慰獎。如果您是其中的一員，並且您正在尋找投資的地方，那麼現在將其投資於像巴郡這樣的一流收購者可能是一個很好的選擇。
作者：Nicholas Rossolillo
更多內容：
