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市值損失900億美元 曾經高高在上的中國平安估值只能看齊房地產商

【彭博】— 中國平安長期以來一直認為,它應該被視為一家高成長的科技公司,而不是一家人壽保險公司。隨著其市值暴跌900億美元,它現在的估值更像是一家房地產開發商,而這正逢該國房地產行業失寵之際。

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平安今年股價大跌40%,使其本益比降至略超過6倍,僅比上證房地產指數的5.7倍本益比略高,與全球保險巨頭柏克夏和友邦保險20倍以上的估值水平相去甚遠。這是受到該公司一筆拙劣的房地產投資、北京對科技行業的整頓打擊其分拆業務的價值以及不景氣的壽險業務所拖累。

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平安的商業模式依靠投資如醫療健保網站平安好醫生和汽車之家等線上平台來吸引客戶購買其保單和理財產品。這些用戶提供的數據能完善其保險業務,並給該公司帶來收入以便其將資金投入其他網站。平安除了主要的人壽業務陷入困境之外,對華夏幸福的數十億美元投資遭遇麻煩也引發了市場對該公司在其他地產開發商風險敞口的擔憂。

「近年來,科技一直是平安的一個很好賣點,但可能已經失去了光彩,」彭博行業研究駐香港的分析師Steven Lam表示,「許多國際投資者現在對中國市場的不確定性過敏。」

儘管在科技上取得了巨大的成功,包括在幾分鐘內解決汽車保險索賠的聊天機器人和人工智能技術,但新冠疫情和人口老齡化已經侵蝕了消費者對長期人壽保單的承諾。

2020年人壽部門創造了平安53%的營收,當時新業務的價值下降了35%。這項關鍵指標在截至6月份的今年上半年下滑12%,因其代理人規模減少了14%至不到878,000人。

雖然它正轉向運用技術來提高頂級銷售人員的生產力,並裁掉表現不佳的人,但它也必須應對中國不斷變化的勞動力市場格局。去年,平安保險代理人的平均月收入下降8%至5,793元人民幣(897美元),其收入水平甚至都不如美團送餐的員工。

晨星駐深圳的高級分析師Iris Tan表示:「我們預計平安首先會穩定其代理人隊伍,並為高端代理人團隊展示更高的生產力。」她說,該公司還需要緩解市場對其房地產投資的擔憂。

中國平安表示,市場並不完全理解其改革壽險業務和其他業務的努力,並稱股票回購是顯示管理層信心的標志。

該公司在回答彭博社提問時表示,股價波動是暫時的,但平安的戰略清晰,財務穩健,並且業務穩定。

當局對中國高槓桿地產開發商的全面整頓已經反映在平安的財報業績中,華夏幸福的投資計提減值導致該公司上半年淨利潤減少了208億元人民幣。這家保險公司在2018年斥資20億美元收購了華夏幸福20%的股份,現在擁有後者25%的股份,但華夏幸福成為自北京去年收緊控制以來首家違約的中國房地產開發商。對房地產行業的整頓正在推高這個為尋求匹配長期保險責任而被保險業青睞的資產類別的風險。

北京私募基金China Vision Capital Management副總經理Zhang Qingyun表示,平安有相當多的房地產敞口,市場難以衡量。

據路透社8月份報導稱,中國銀保監會正在調查中國平安的房地產投資。該公司回應稱,其投資一直以來嚴格遵守監管的相關規定,並且不評論無事實依據的市場傳言。

事實證明,擺脫對房地產的看法是一項挑戰,尤其是在中國恆大等公司占據頭條新聞的情況下。8月份,中國平安表示,其保險資金的房地產相關投資占比4.8%,而追蹤該股票的頂級分析師認為實際數字是該數字的兩倍多,不過平安對該評估提出異議。

「我們對平安的投資敞口的估計比市場更為悲觀,」Daiwa Capital Markets的Leon Qi在9月24日的一份報告中表示。根據彭博絕對回報排名,Qi對該股的推薦在過去一年中表現最佳。Qi對該股的評級為持有。

其他分析師更為樂觀,彭博追蹤的33位分析師中有31位建議投資者買入平安在香港上市的股票。中信建投分析師在10月7日的一份報告中寫道,華夏幸福的重組結果好於預期,應該可以避免中國平安進一步計提減值,甚至可能使其衝回早先計提的一些損失。

過去,平安通過在首次公開募股中出售部分科技投資獲得了意外收獲,其中包括陸金所和平安好醫生。但隨著北京對科技部門的整頓,其所投資科技股的股價在2021年大幅下跌,同時其孵化的其他初創公司的海外IPO之路變得更加模糊。

「市場似乎對平安過度擔心了,」對沖基金Everest Growth Capital創始人兼投資組合經理Zhou Min表示,「投資者將需要等待並觀察其基本面何時真正改善。」

原文標題Ping An’s $90 Billion Slump Grounds One-Time China High Flyer

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