雅虎香港財經 平保 vs 友邦 哪隻更值得買？
平安保險(SEHK:2318)及友邦保險(SEHK:1299)均為港交所上市的大型保險公司。根據S&P Global Market Intelligence的數據，過去五年，平保的回報率達到171%，而友邦則為77%。
這兩隻保險股為長線投資者帶來不少回報，相比之下，追蹤香港基準指數恒指的低成本ETF 盈富基金(SEHK: 2800)同期的回報僅得2.3%。
但在未來五年，哪間保險巨企會是更佳的投資? 讓我們來仔細分析一下。
業務背景
表面上，平保和友邦的業務看似差不多，原因是兩者都是在香港上市的大型保險公司。不過，有些相異之處值得留意。
平保的主要地區市場是中國，2018年中國市場佔公司總收入（10,820億元人民幣）95%以上。平保的主要業務包括人壽和健康保險（佔總收入49%）、財產和意外保險（佔總收入21%）以及銀行業務（佔總收入20%）。
另一方面，友邦在亞洲多個國家經營業務，包括香港、泰國、新加坡、馬來西亞、中國等。截至2018年12月31日的13個月（友邦將財政年度結算日由11月30日改為12月31日），其總收入為410億美元，主要來自香港（41%）、泰國（14%）和中國（13%）。友邦保險主要經營人壽和健康保險業務，專注兩項業務的程度遠超平保。
過往增長
作為金融服務公司，每股賬面值是衡量平保和友邦潛在價值的重要指標之一。在這方面，平保過去幾年的表現明顯較佳。
平安的每股賬面值由2013年的11.54元人民幣，增至2018年的30.44元人民幣，年複合增長率為21.4%。友邦保險在相若期間（從2013年11月至2018年12月）的每股賬面值亦不差，但增幅較低，為9.3%，由2.06美元增至3.24美元。
在股息增長方面，平保同樣領先。友邦每股股息從2017年11月30日止財年的0.4255港元，增至2018年的1.235港元，增幅達到兩倍，相當於每年增長高達23.3%。不過，平保每股股息的年增幅更大，達到39.5%，由2013年的0.325元人民幣增至2018年的1.72元人民幣。
勝出者： 平保
增長機會
中國和亞太地區（日本除外）的保險市場滲透率低，對平保和友邦的未來增長都是利好因素。
新加坡最大的銀行星展集團(SGX: D05) 2017年11月的一份分析師報告指，2016年，内地的人壽保險、財產及意外保險市場滲透率（保費佔GDP的比例）分別僅為2.3%和1.8%。
平均而言，其他發達國家的壽險滲透率為5.1%，財產及意外保險滲透率為3.1%。同時，友邦在2018年第四季的業績簡報指，亞太地區（日本除外）的人均壽險支出僅為178美元。
日本、北美和歐洲的人均壽險支出則高得多，分別為2,411美元、1,647美元和965美元。
勝出者：平手
估值
每股賬面值對衡量平保和友邦的潛在經濟價值相當重要，而市淨率(PB)是其中一個有用的估值指標。
在執筆之時，平保股價為90.30港元，市淨率為2.3，而友邦股價為77.35港元，市淨率較平保高，達3.0。在其他因素相同的情況下，平保目前的估值更具吸引力。
勝出者： 平保
總結
觀乎平保和友邦的往績，加上兩間公司在各自的市場皆有龐大的增長空間，兩者前景一片光明。不過，與友邦相比，平保過往的增長率和估值都更優勝。
因此，雖然兩者未來五年的表現均可能遙遙領先本港的大市，但目前平保似乎是較佳的選擇。
延伸閱讀
所提供的資料僅供一般參考之用，不擬提供作為個人投資或理財建議。香港萬里富文章作者Chong Ser Jing 並無持有上述任何公司的股份。
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