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建銀國際升融創(01918)目標價23.55%至24.5元 續評「中性」

<匯港通訊> 建銀國際發表報告,升融創中國(01918)目標價23.55%,由19.83元至24.5元,評級維持「中性」。該行下調公司每股資產淨值1.2%至48.99元,以反映公司上半年業績。由於公司前景有改善,及資產負債表更穩健,該行將資產淨值折讓由60%調整至50%。惟因公司的高槓桿,仍維持「中性」評級不變。

融創2018年上半年核心淨利潤同比增長292%至66億元人民幣,為該行全年預測的54.8%。淨負債率從2017財年的202%,下降至2018年上半年的193%。鑑於上半年合約銷售表現強勁(同比增長75%至1912億元人民幣),該行將2018全年預測合約銷售上調62.1%至3980億元人民幣。管理層堅持其對2018年整體房地產市場的看跌觀點。

2016年及2017年融創銷售額分別同比增長111%及133%,同期核心盈利分別同比增長51.5%和41.6%,原因是收入確認延遲及收入和支出不匹配。公司上半年的強勁盈利支持了該行的觀點,即盈利增長將在2018年開始迎頭趕上,最終推高公司的股票估值。與此同時,融創的總債務減少95億元人民幣,淨負債率從2017年底的202%下降至2018年上半年的193%。由於下半年中國房地產開發商的現金流通常較為強勁,該行認為融創的資產負債表將在2018年底繼續增強,預計到2018年底淨負債率為126.7%。(SC)