彭博功能指南：人民幣動能逆轉形態與2014年相似 或預示跌勢尚未見底

【彭博】-- 在中國經濟因新冠疫情防控而步履蹣跚以及美聯儲以更快速度加息的情況下，上個月人民幣下跌4.1%可能標誌著更大幅度貶值的開始。

人民幣在3月初升至四年高點，之後動能突然逆轉，類似於2018年和2014年的交易形態，當時最終導致人民幣下跌了約15%。美聯儲的緊縮路徑看起來將進一步降低中國主權債收益率相對於美國國債收益率的溢價。期權市場仍然發出看跌人民幣的訊號。4月跌幅也是中國自1994年建立單一匯率制度以來的最大月度跌幅。

使用彭博的圖表工具跟踪歷史上的動能逆轉以及收益率差。運行OVDV和OMST來衡量期權市場情緒。

查看歷史上的人民幣動能反轉，可按照下面的指示操作：

• 在終端輸入關鍵字「yuan」，然後從自動完成中選擇 CNY 貨幣。

• 輸入「candle」並選擇 GPC - K綫圖。

• 點擊週期欄中的每日並選擇 每月- 15Y。

• 在橙色的新增資料框中，輸入「william」並選擇 WLPR – 威廉式指標。 快捷鍵是{CNY Curncy GPC WLPR M }。

• 右鍵點擊圖表，選擇模式並勾選常態繪製工具。

• 再次右鍵點擊，選擇注解然後選擇變動%。 點擊2014年1月31日的低點並在2016年12月31日的高點放開鼠標。重複此步驟以測量2018年3月31日至2019年9月30日的變動。

• 點擊指令並選擇另存爲以儲存檔案。快捷鍵是{G #FFM 1556 }。

威廉指標(%R指標)是判斷證券在選定的周期中是否在與回溯期峰、谷有關的相對高點或低點交易。它可用於度量超買或超賣水平。

下方面板中的震盪指標在短時間內從超賣大幅反轉為超買，這種模式類似於在2014年3月和2018年7月發生的情況。在動能信號反轉之後的幾年間，人民幣貶值幅度高達15%。請留意，這種貶值包括重大短期波動，并且可能再次發生。

4月底發布的數據描繪了當月嚴峻的經濟情況，製造業和服務業調查均是自2020年新冠疫情爆發以來的最低水平。在這些數據公佈之前，中共中央政治局會議承諾在堅持動態清零政策的同時實現經濟目標。

追蹤中國債券失去對美國國債的收益率優勢：

• 運行 {CNY Curncy GPC } 以查看新的人民幣k綫圖。

• 點擊紅色欄中的編輯，選取證券及資料。

• 點擊週期欄中的每日並選擇 每月- 15Y。

• 點擊新增序列並選擇到面板1，然後在證券下輸入「us 10y」並選擇 USGG10YR Index。

• 在價差下拉選單中，將‘無’更改為減 ‘(-)’，然後輸入「china 10y」並選擇 GCNY10YR Index。

• 點擊顏色/形態頁簽。在形態下拉選單中，將‘實綫’更改為‘陰影 (+/-)’。

• 然後點擊日期範圍頁簽，在抵消（+/-）下方的橙色框中輸入“12”。 點擊更新。

• 將日期範圍更改為2007年4月25日至2023年4月25日。

• 快捷鍵為 {G #FFM 1557 }。

儘管中國10年期國債收益率自2011年以來首次低於同期限美債收益率是值得注意的一點，但更顯著的特點是，收益率差的拐點往往較美元/人民幣的拐點提前一年左右出現。

如果這種關係持續存在，並且隨著美聯儲加息以及中國人民銀行放鬆貨幣政策，利差倒掛加深，那麼就意味著人民幣將進一步走弱。

運行波動率表層以追蹤期權投資者的頭寸：

• 加載USDCNY Curncy代碼後，輸入「volatility」並選擇 OVDV - 波動率表層。快捷鍵是 {USDCNY Curncy OVDV }。

• 將第二行的橙色框設置為彭博BGN 和 境内。

• 點擊灰色的‘微笑’頁簽。

• 在左側，勾選兩個截至日框並輸入“12/31/2021”和“02/28/2022”。

• 取消勾選除3M之外的所有框。

x軸顯示了看跌期權和看漲期權，並按照它們離價外的差距排列。y軸顯示隱含波動率。三個月的期權偏差顯示交易員認爲美元向好。做空人民幣的極端押注，例如5-delta美元兌人民幣看漲期權，比起兩個月前價格更加高昂，使曲線變陡。

對沖人民幣貶值的期權變得越來越熱門。透過以下方法追蹤：

• 在加載CNY Curncy代碼後，輸入「active options」並選擇 OMST - 最活絡選擇權：單一證券。 快捷鍵是{USDCNY Curncy OMST }。

• 點擊左上角的‘outstanding’按鈕。

• 僅勾選藍色‘Calls’旁邊的框。點代表交易，其大小與名義金額成正比。

• 僅勾選‘Notional Filter >100M’的框，以重點關注企業和主要投資者。

投資者增加購買了對美元/人民幣看漲期權，根據保管信託及結算公司(Depository Trust & Clearing Corp.)報告，截至5月3日止其持有1,840億美元的大額美元/人民幣看漲期權。將日期設置為“2022年1月1日”，可以看到2022年初的未平倉合約為965.7億美元。

（彭博市場相關功能文章由彭博參與彭博專業服務銷售的員工撰寫，並經新聞部門編輯。如有建議或反饋，請發送電子郵件至 ffmeditors@bloomberg.net，或通過下列方式聯繫本文編輯Kyoungwha Kim at kkim19@bloomberg.net）

欲閱讀有關功能的英文文章，請點擊下方鏈接：

Yuan Reversal Pattern From 2014 Suggests Bottom Not in Yet

More stories like this are available on bloomberg.com

©2022 Bloomberg L.P.