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彭博專欄:中國國家隊救錯了對象

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彭博專欄:中國國家隊救錯了對象

【彭博】-- 從死氣沈沈變臉為歡欣鼓舞。在北京的最高經濟監管層上周五尋求提振信心之後,中國股市連續第二天上漲。

投資者應該控制一下自己的熱情。光是告訴我們估值接近歷史低位或者承諾支持民營企業發展不動搖,並不能「修好」這個今年表現在全球墊底的股市--特別是在經濟成長放緩和中國公司利潤受到擠壓的當下。

從上市交易基金(ETF)資金流數據來判斷,中國「國家隊」--為遏制2015年年中股市崩盤而成立的一群機構投資者,可能再度出手了。

規模340億元人民幣(49億美元)的華夏上證50 ETF和220億元人民幣的華泰柏瑞滬深300ETF在過去一周獲得了兩年來最大規模的資金流入。

中國國內主權財富基金中央匯金曾在2015年實施了不成功的救援行動,而其當時最愛動用的工具就包括這兩支基金。這兩者的最大股東都是中央匯金,截至6月底的最新已知數據顯示,後者在這兩支基金的持股比例分別為50%和38%。

但是,國家隊這次需要改變其救援策略。回想2015年時,最大的問題是保證金交易。隨著中國股指下挫,券商發出追加保證金的通知、迫使投資者平倉,這又導致了進一步的下跌。國家隊當時的做法是買進銀行和能源股等指數權重股。這樣拉高基準滬深300指數較具成本效益。

但這回的下跌有所不同--這次的威脅是質押股份。中國民營企業常規性地通過質押自己的股票來獲取銀行或券商的信貸。穆迪投資者服務公司估計,下半年到期的股票質押貸款規模將達1萬億元人民幣之巨。

而這就是救援隊的缺失之處。質押股份問題嚴重的公司不是四大國有商業銀行也不是中國的石油巨頭,而是大量聚集在深圳證券交易所的民營企業。

而看一下57億元人民幣的華安創業板50ETF,或130億元人民幣的易方達創業板ETF:它們上周的資金流入規模要小得多。

這是因為國家隊一直指望保險公司會反過來去買這些股票。

保險公司會幫忙麼?在市場大跌之後,信用管理良好的公司將會保持警惕。

時機很重要,因為我們正在進入最終可能很難看的第三季度財報季。小型民營企業尤其受到了中國經濟放緩的最大沖擊。據中金公司估計,創業板公司今年頭九個月的利潤可能成長了13.4%,低於主板公司22.8%的增速。中金稱,約80%的上市公司將在10月份的最後五個交易日裡公佈業績。

在剛剛過去的這個周末,中國國家主席習近平承諾,支持民營企業發展絲毫不會動搖。也許是時候拿出實際行動來了。國家隊需要開始買進小公司的股票。

(新增最後七段;Shuli Ren是彭博專欄作者,關注亞洲市場。本專欄並不代表彭博有限合伙企業及其所有者的觀點。)

原文標題China’s National Team Is Saving the Wrong Targets: Shuli Ren

欲联系英文编辑请洽: Matthew Brooker mbrooker1@bloomberg.net

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