彭博專欄：國外沒人疼國內不想要 中概股陷入尷尬境地

【彭博】-- 就像中國數千萬農民工在抗疫封鎖期間無法返城一樣，數百家在美國上市的中國大陸公司也被困住了。它們既不能回國，可待在美國又沒有未來可言，還可能淪為空頭的完美獵物。

中概股在美國愈發水土不服。美國總統川普又搬出貿易戰的那套說辭，同時還就新型冠狀病毒疫情對中國指手畫腳。 周一時，川普政府阻止一家政府養老儲蓄基金對中國股票進行投資。同時，星巴克的新貴競爭對手瑞幸咖啡承認銷售數字存在造假，圍繞著會計標準由來已久的疑雲被再次撕開。

不幸的是，即便這些企業想要證明自己並無欺詐行為，而中國新的證券法也不允許與美國監管機構合作。

與大多數其他國家不同，中國不允許美國公眾公司會計監察委員會(PCAOB)審查在美上市中國公司的相關材料。即便這些公司的年報由行業知名審計公司簽字（瑞幸咖啡便是如此），但美國證券與交易委員會(SEC)還是對審計質量發出警告，上月末SEC主席Jay Clayton在公開聲明中特別提到了中國。

美國SEC有理由感到不滿。中國在今年3月份實施的新證券法中，這一強硬立場有增無減。根據《中華人民共和國證券法》第一百七十七條，境外證券監督管理機構不得在中華人民共和國境內直接進行調查取證等活動。且未經國務院證券監督管理機構和國務院有關主管部門同意，任何單位和個人不得擅自向境外提供與證券業務活動有關的文件和資料。因此，圍繞這些企業的懷疑只會變得越來越深。即便這當中最善意的疑問也無法得到證實。

每當中國公司感到在國外受到不當對待或被低估時，總是喊出回國的口號。2015年上半年在股市熱潮下，出現了一大波私有化交易，在紐約上市的中資公司紛紛回到上海或深圳上市，規模達到240億美元。時機似乎又成熟了，尤其是現在內地和香港都允許二次上市。

但新的問題來了：中國不希望這些公司回來。交易所的二次上市要求將大多數小型股排除在外。比如香港，要求公司市值得已經超過52億美元，或者年銷售額要達到1.29億美元且市值至少在13億美元。

至於中國內地，上月發布的《關於創新試點紅籌企業在境內上市相關安排的公告》也很有意思。中國降低了對藍籌股的痴迷程度，市值要求從280億美元降至28億美元。不過也有個問題。市值較小的企業必須擁有自主研發、國際領先技術，科技創新能力較強，在同行業競爭中處於相對優勢地位。換句話說，如果規模上不去，就別麻煩了。唯品會、陌陌或新東方教育科技等公司都可以原地不動。中國想要的是能投入大量研發經費的半導體和人工智能等高新企業。

阿里巴巴已成為紐約散戶投資者的中國代表，而拼多多和嗶哩嗶哩已成為對沖基金的投資選擇。還有好幾百家說不上名字的公司在美國上市。據彭博匯編數據顯示，在這335支股票中，只有27支市值超過28億美元，而且大多數還需要通過中國的「優勢」門檻。至於香港，只有不到40支股票符合雙重上市條件。

中國會讓數百家困在海外的公司繼續受苦嗎？那當然。背後的想法是，如果在紐約混的不好，那上海也不適合。中國尋求打造能與美國四大科技股巨頭(FANG)相媲美的公司之際，更多鮮為人知的內地競爭對手會被遺忘。當然，還有空頭惦記著它們。

（Shuli Ren是彭博專欄作者，重點關注亞洲市場。本專欄並不代表彭博有限合伙企業及其所有者的觀點。）

原文標題China Inc. Is Unloved Abroad, Unwanted at Home: Shuli Ren

(新增第五段起內容。)

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