彭博專欄：美元持續升值被高估 成為「非理性繁榮」

【彭博】— 在充滿不確定性和壓力的時代，美元是全球性的避險貨幣。但其在本季度的持續上漲可能難以從經濟基本面找到依據。美元現在被高估了。

夏季的大熱天裡市場往往缺乏流動性，因為人們去度假時交易量會下降。並且當不可避免的意外事件打破了假期的平靜時，這個季度也可能會出現恐慌。今年8月的災難列表包括德爾塔(delta)病毒變體在全球蔓延，以及我們的些許擔憂，即走出大流行病的復甦實際上正陷入曠日持久的平台期。這種有害的組合，使得已經完全體現價值的美元仍吸引了堅挺的買盤。 與此同時，聯邦公開市場委員會(FOMC)正在發出聲音，稱其每月1,200億美元的債券購買計畫可能在未來幾個月內被縮減。世界各地的投資者一直擔心，在美國經濟達到完全自立之前，刺激措施可能會撤出。由此他們認為最好的辦法是到美元身上尋求避險，那樣他們就可以置身於想象中風暴之外，也就不足為奇了。

然而，當美國和其他地區的經濟狀況與其背道而馳之時，這些負面因素對美元強勢的貢獻是有限的。法興銀行策略師Kit Juckes指出，通膨話題主要體現在美國境內。美國消費者價格指數（不包括食品和燃料）今年以來成長了兩倍多，達到4.3％的年化水平。而在其他發達經濟體，情況還差得遠。英國核心CPI為1.8％，歐元區對應指標為0.7％，日本超級核心指標為-0.6％。通膨失控不會給一種貨幣有好處，即使強大如美元亦然。

對全球經濟成長的衡量是借助工業大宗商品的價格—石油、銅和鐵礦石等等。所有這些，特別是第三種，都已經走低。這與美元走強的慣常模式—體現在大宗商品價格走高—不符。這有點不合邏輯。

在最新的FOMC會議紀要中，比平常更多地提及疫情風險。如果德爾塔變體導致大範圍地封鎖，那麼聯儲會任何大幅度削減刺激措施的前景，可能再次輕而易舉地化為泡影。在利率保持低位的情況下，如果與其他貨幣的利率差不擴大，那麼持有硬通美元的理由就會減少。

此外，美元走強肯定與美國10年期國債殖利率在1.23％不洽。自4月初以來該殖利率下跌了50個基點，導致相對於其他全球債券市場的殖利率溢價收窄。

美元繼續不斷升值沒有意義。最終，理性將迎頭趕上。並非每時每刻每種理由都應該導致美元上漲。它被高估了。是時候來些均值回歸了。

（Marcus Ashworth是彭博專欄作家。本專欄並不代表彭博有限合伙企業及其所有者的觀點。）

原文標題Our Irrational Exuberance About the U.S. Dollar: Marcus Ashworth

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