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彭博經濟學家:中國央行縮量續作MLF 二季度降准大門仍敞開

【彭博】-- 彭博經濟學家曲天石和舒暢撰文稱,周三中國央行資金投放量不及預期,4月再次下調存款準備金率的大門依然敞開,不過降准時間推遲到第二季度的可能性現在更大。中國央行續作了2000億元人民幣中期借貸便利(MLF),規模不及周三到期的3665億元 我們一直在期待最早可能於4月進行的降准。我們認為,從大方向來看,開展MLF操作並不代表著政策立場的轉變 基本面和技術面都顯示,現在縮減支持性的貨幣政策還為時過早 我們仍然預計今年年底前央行將再降准50-100個基點續作MLF而不是降准可能讓投資者感到失望,主要因為其信號效應:信貸增速近期回升可能是央行決定通過MLF向市場注入流動性的背後考量。3月社會融資規模同比成長10.7%,超過2018年9.7%的名義GDP增速從技術上來講,MLF可以替代降准,以抵消4月17日另外3665億元MLF到期的資金回籠影響。中國央行有多種工具可以向銀行業投放長期資金,包括降准、MLF、定向MLF。今日這種情況下,續作MLF增加了銀行業的流動性緩沖--與降准的效果相同 拋開技術問題不談,投資者可能擔心用MLF替代降准可能意味著央行的立場發生變化--從相當寬鬆轉向緊縮。因此,中國利率市場做出了反應,本周10年期國債殖利率上漲超過10個基點我們認為,中國央行縮減其支持性政策立場還為時尚早:從根本上說,經濟仍需要政策支持才能步入可持續的成長軌道。一季度經濟數據顯示成長企穩,但今年前兩個月的工業利潤大幅下滑,這可能會對投資構成限制。此外,鑒於全球成長前景放緩,外部需求仍然存在很大的不確定性從技術上講,央行仍需要投放長期流動性,以實現其可得穩定資金(ASF)和廣義貨幣供應量M2的成長目標。根據我們的計算,央行可能需要在二季度投放資金1.19萬億元人民幣,全年資金投放量可能要達到2.18萬億元 。這對於維持與名義GDP成長率相匹配的ASF和M2成長率是必要之舉基於此,此次縮量續作MLF(2000億元人民幣,市場預期為3500億-4000億元人民幣 )意味著短期內降准仍有可能。算上到期的3665億元MLF,實際上相當於從銀行業淨回籠長期資金1665億元中國銀行業存款準備金率和央行基礎貨幣原文標題CHINA REACT: PBOC’s Mini MLF Leaves Door Open for 2Q RRR Cut欲联系英文编辑请洽: Arran Scott ascott101@bloomberg.netFor more articles like this, please visit us at bloomberg.com©2019 Bloomberg L.P.

【彭博】-- 彭博經濟學家曲天石和舒暢撰文稱,周三中國央行資金投放量不及預期,4月再次下調存款準備金率的大門依然敞開,不過降准時間推遲到第二季度的可能性現在更大。

中國央行續作了2000億元人民幣中期借貸便利(MLF),規模不及周三到期的3665億元 我們一直在期待最早可能於4月進行的降准。我們認為,從大方向來看,開展MLF操作並不代表著政策立場的轉變 基本面和技術面都顯示,現在縮減支持性的貨幣政策還為時過早 我們仍然預計今年年底前央行將再降准50-100個基點

續作MLF而不是降准可能讓投資者感到失望,主要因為其信號效應:

信貸增速近期回升可能是央行決定通過MLF向市場注入流動性的背後考量。3月社會融資規模同比成長10.7%,超過2018年9.7%的名義GDP增速從技術上來講,MLF可以替代降准,以抵消4月17日另外3665億元MLF到期的資金回籠影響。中國央行有多種工具可以向銀行業投放長期資金,包括降准、MLF、定向MLF。今日這種情況下,續作MLF增加了銀行業的流動性緩沖--與降准的效果相同 拋開技術問題不談,投資者可能擔心用MLF替代降准可能意味著央行的立場發生變化--從相當寬鬆轉向緊縮。因此,中國利率市場做出了反應,本周10年期國債殖利率上漲超過10個基點

我們認為,中國央行縮減其支持性政策立場還為時尚早:

從根本上說,經濟仍需要政策支持才能步入可持續的成長軌道。一季度經濟數據顯示成長企穩,但今年前兩個月的工業利潤大幅下滑,這可能會對投資構成限制。此外,鑒於全球成長前景放緩,外部需求仍然存在很大的不確定性從技術上講,央行仍需要投放長期流動性,以實現其可得穩定資金(ASF)和廣義貨幣供應量M2的成長目標。根據我們的計算,央行可能需要在二季度投放資金1.19萬億元人民幣,全年資金投放量可能要達到2.18萬億元 。這對於維持與名義GDP成長率相匹配的ASF和M2成長率是必要之舉基於此,此次縮量續作MLF(2000億元人民幣,市場預期為3500億-4000億元人民幣 )意味著短期內降准仍有可能。算上到期的3665億元MLF,實際上相當於從銀行業淨回籠長期資金1665億元

中國銀行業存款準備金率和央行基礎貨幣

原文標題CHINA REACT: PBOC’s Mini MLF Leaves Door Open for 2Q RRR Cut

欲联系英文编辑请洽: Arran Scott ascott101@bloomberg.net

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