從歷史數據分析7月翻身是否有跡可尋

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對於5至7月的港股表現,不少投資者有「五窮、六絕、七翻身」的想法,簡單理解是5及6月傾向利淡,而7月則傾向利好。觀察今年5及6月恆指表現,由月初截至當月尾四的交易日,走勢都見「先跌後升」,分別在5月14日和6月23日發力上揚。

相對當月尾四的交易日,就是5月26日和6月25日,分別經歷八個和三個交易日。由於5月有較長的回升日子,最終在5月25日由跌轉升;6月則見較短回升日子,所以截至6月25日當月是由跌轉升 (29,151 → 29,288點),卻因最後三個交易日走勢欠佳,升市得而復失。

五窮六絕均已出現

結果6月30日收報28,827點,較5月31日收報29,151點,整月累跌324點。上述的「五窮」和「六絕」在今年已見出現,5及6月低位分別是27,715和28,216點,較4月30日和5月31日收報28,724和29,151點,曾累跌1,009和935點。

如今來到7月大家視為「翻身月」的時刻,本應對此月冀予厚望,對6月底的三連跌不以為然,誰知7月首個交易日 (7月2日,上周五) 恆指跌逾500點,四日累跌978點,收報28,310點,較6月最低收報38,309點 (見於6月22日) 僅高1點而已。隨即令不少投資者對「七翻身」的想法充滿懷疑;但筆者則仍維持7月利好的看法不變。

參考過去廿年數據

從歷史數據來看,7月的確是傾向利好的月份,單看過去五年 (2016至2020年) 已有三年錄得升市,佔比是六成。當然有人會認為比率偏小;若由2015年計起,這六年仍是只有三年見升,佔比便降至五成,未能得出「七翻身」的結論。

不過按著中國每五一次經濟規劃安排,觀察資本市場的規律,也應是每五年為一個單位,故此就是2016至2020年、2011至2015年和2006至2010年,以此類推。筆者以過去5、10、15和20年的數據計算,得出恆指於7月見升的比例相對是60.00%、70.00%、80.00%和70.00%,反映過去五年錄得的比例已是最小,仍然超過五成,可見7月傾向利好的看法不無道理。

兩地股指同向性高

另可留意A股的上證指數於7月表現,於過去5、10、15和20年與恆指走向相同的比例,分別是80.00%、70.00%、73.33%和75.00%,比例均不少於七成。若看過去八年 (2013至2020年),有七年兩地股指的方向一致,佔比高達87.50%。

當然按上述五年規劃的觀點,這是橫跨兩個五年規劃,如此年份組合的比較參考性不高;但筆者旨在說明倘若有人帶來2015至2020年恆指於7月見升的比佔僅五成,那麼從2013至2020年兩地股指方向一致的佔比逾八成七也應得到重視。

國策大戶意想不到

此外,於過去20年有四個「五年規劃」,若以每五年一數,除了2011至2015年兩地股指見三次方向一致之外,其餘三個五年均見四次方向一致,佔比高達八成,由此推斷若今年7月A股見升,港股可理解為高達八成機率會跟隨。

按上述歷史數據,期指大戶在6月下旬理應部署7月期指為好倉,不過跟5月下旬將6月期指建好倉的情況一樣,就是大戶意想不到的國策出現,於5月31日人民銀行宣佈上調外匯準備金率由5%至7%,本身繼續看好人民幣走勢的預期落空。至於人行一直以來對內地經濟資金流動進行微調節的逆回購操作,近日也因公開市場淨回籠資金,中港資本市場銀根收縮而見兩地股市下跌。

逆回購操作之解讀

原本今年整個6月每個交易日於七天期限的逆回購操作金額都是100億元 (人民幣‧同下);但不排除考慮到半年結內地資金或見緊張,故此人行在6月24至30日一連五個交易日逆回購金額上調至300億元,相應到期日分別是7月1、2、5、6和7日。至於7月1和2日的逆回購金額回復至早前的100億元常態,故此這兩天的淨回籠資金均為200億元,如此情況要到7月7日 (本周三) 才會完結。留意在6月24至30日主要見升只有6月25和30日,意味著於7月1至7日資金回籠之時,也毋須擔心中港股市見五連跌。

事實上,於7月3日 (週末) 港股夜期見升171點,收報28,320點,較7月2日下午4:08 (港股市後競價結束) 報28,161點仍高出159點,反映今日 (7月5日) 恆指反彈機會大。值得留意於7月2日下午1:42至4:30,每分鐘收位介乎28,101至28,187點,相距少於100點,並且接近三小時期指處於28,100至28,200點之間的日內低水平,認為期指大戶在建構好倉。

今日初步可上望28,350至28,400點,期指現較恆指「低水」約150點,相對恆指就在28,500至28,550點。若見今日恆指收高於28,500點,則可望挑戰50天平均線於28,700點水平。

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