復藥周飊26% 追買央企國藥｜何車

過去1周，恒指漲8.7%，復星醫藥（2196）飆升25.6%，國藥控股（1099，H股市值206億元，H+內資總市值479億元）反跌0.4%。國藥是復藥間接旗下公司，追落後。

1）國藥實際屬央企背景，央企擁絕對控制權。

國藥內資股17.79億股，88.35%（15.72億股）由非上市的「國藥產業」持有，而國藥產業的51％由 「國藥集團」（隸屬國務院）持有，在港掛牌的復藥則佔國藥產業其餘的49%。由此計算，央企國藥集團實益佔在港掛牌國藥內資股45.06％，而復藥則實益佔國藥內資股43.29%，或實益佔國藥總股數（H+內資股）23.19%。復藥的盈利，有高達38%來自國藥。

✏️ PE 5.3倍 PB 0.54倍 業內最低

2）2022財年（12月年結）首3季，國藥營收4,064億元人幣，按年上升7%，純利58.57億元人幣（EPS 1.88元人幣），按年增3%。預測第4季業績改善，全年盈利預測82.8億元人幣（EPS 2.66元人幣），增幅7%，預測PE僅5.3倍，較6年平均11.8倍折讓5成半；預測PB 0.54倍，較6年平均1.73倍折讓近7成。

3）國藥在中大型同業中，估值數一數二最低，相對於同系公司，吸引力亦大。間接大股東復藥今年預測PE 13.7倍、PB 1.23倍。國藥旗下「國藥一致」（深：000028）今年預測PE 9.7倍、PB 0.85倍；另一家旗下「國藥集團股份」（滬：600511）今年預測PE 10.6倍、PB 1.44倍。

✏️ 掛牌13年 盈利年年升

4）國藥2009年9月上市，IPO價16元（歷史高價45.65元、歷史低價14.6元），前收15.36元，掛牌13年仍然潛水，感覺上一定是業績出問題，其實不然。

2009上市年，國藥盈利9.67億元人幣，至2022財年預測82.8億元人幣，增幅756%，EPS由0.53元人幣增至預測2.66元人幣，增幅402%。更難得的是，期內盈利沒有1年是倒退的。

🎯🎯🎯 國藥前收15.36元，目標19.8元。花旗（10月尾）睇25元，瑞信（10月尾）睇22元。

何車

註：專欄作家言論不代表本網立場

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