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恆大危機引發數月的動盪後 債務重組呼之欲出

·4 分鐘文章

【彭博】-- 中國恆大集團頗受期待的債務重組或已呼之欲出,在中國政府力圖遏制舉債過度同時避免損害經濟之際,為其帶來新的考驗。

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陷入困境的恆大上周五晚些時候在一份交易所公告中指出,計畫「積極與境外債權人溝通」,為所有利益相關方制定可行的境外重組方案。這是迄今為止,公司最明確地承認其3000億美元的境內外債務已變得不可持續。

中國監管機構輪番發布聲明——其中一些在恆大公告後幾分鐘發布——暗示政府正在試圖遏制危機對金融市場和購房者的影響,而非籌劃出手援助。

恆大總部所在地廣東省政府約談了公司創始人許家印,對公司的公告表示高度關注,並同意派出工作組,維護正常經營。中國人民銀行則稱恆大出現風險主要源於自身經營不善、盲目擴張。

上述消息公佈前,恆大局勢連續幾周相對平穩,公司自從10月末以來,在中國政府的敦促下,在最後關頭完成了數筆美元債兌付。上周五的公告暗示,即便許家印接連出售個人財產,似乎意在幫助恆大履行短期償債義務,但這家全球負債最為沈重的房地產開發商有可能難以繼續在寬限期內完成兌付。

公司周一迎來下一個考驗。有兩只最初付息日為11月6日的美元債的30天兌付寬限期到期,即一只2022年到期票據的約4190萬美元利息,以及一只2023年到期票據的約4060萬美元利息。兩只債券均由子公司景程有限公司發行。

全球市場面臨的問題是,中國政府能否在不撼動整個房地產行業的情況下協調重組事宜,房地產板塊占中國經濟總量的近四分之一。中國的決策者曾有過在經濟成長風險升溫時,放棄遏制地產板塊的歷史,但本屆政府似乎比歷屆更有決心來消除使得恆大等企業得以如此迅猛擴張的道德風險。

風險之一在於,中國政府可能尚未了解恆大及其他地產商負債水平的全貌。恆大周五在交易所公告中暗示,可能無法對合資公司Jumbo Fortune Enterprises發行的2.6億美元票據履行擔保義務。短短幾個月前,許多恆大的投資者都不知道有這樣一筆債務存在。

中國最大的投銀之一中金公司的分析師團隊指出,雖然跟蹤恆大重組進展很重要,但中國信貸市場再次出現恐慌的可能性較低。中金的許艷和張宇等分析師在報告中寫道,管理不善、財務風險高企的房地產企業將會被淘汰,但是政府可能會確保質量較高的開發商將會保留融資渠道。

Jefferies Financial Group Inc.的分析師表示,中國可能會在本月到明年第一季度放鬆對房地產行業的限制。他們表示,監管機構上周五暗示會將按揭支持擴大至首套房以外,知道銀行合理發放開發商併購貸款,進一步開放資產支持證券市場等融資渠道。這些分析師寫道,在國務院總理李克強上周五表示將「適時降準」後,商業銀行存款準備金率未來幾周可能會下調。

債券投資者多月以來一直預期恆大將會重組,公司2025年期債券自9月底以來一直在1美元買價30美分以下交投。一項衡量中國垃圾債的指數周五連續第三天走低,殖利率升至22%,但投資級債券的上漲暗示,債券持有人對危機蔓延的擔憂比今年早些時候有所減輕。

在中國政府最近幾周採取措施緩和較高評級開發商的資金緊張狀況後,投資者對強弱借款人區別對待的情況變得越來越明顯。除了恆大外,市場也在為佳兆業集團可能的違約做準備,後者周二有4億美元的債券到期,而公司先前未能將該票據置換為18個月後到期的新票據。中國規模較小的開發商陽光100中國周日到期的1.79億美元債券本息發生違約。

彭博行業研究分析師Daniel Fan表示,對於恆大來說,下一步可能是啟動非正式的暫停償債,並繼續試圖與債權人進行協商。

「根據債務可持續性,延長期限是有可能的,」他表示,「提高接受度的選擇之一是將一部分的還款與其離岸資產相掛鉤」,例如香港上市的電動汽車子公司等。

外界普遍預計,如果進行重組,恆大境外債權人的優先級別可能接近末尾,而已經支付首付款的近160萬購房者、本地供應商、恆大雇員和購買了與公司有關聯的理財產品及信託產品的個人投資者則將比較靠前。幾款與恆大關聯的理財產品和信託已經出現違約、重組或是付款延遲。

原文標題

Evergrande Moves Toward Restructuring as Monday Deadline Looms

(第10段起新增更多分析師評論及陽光100違約消息)

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