恆大危機或掀起「巨大的違約潮」 中國地產開發商面臨三重打擊
【彭博】— 如果中國恆大集團不斷深化的債務危機阻塞關鍵性的融資渠道,且負債沈重的借款人資金狀況無法改善,那麼中國房地產公司明年可能掀起違約潮。
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隨著中國政府繼續採取措施給房地產市場降溫,有越來越多的跡象顯示,恆大的流動性危機將會蔓延到其他的開發商。本周,花樣年控股意外違約,導致離岸債券市場出現劇烈拋售,令市場更加擔心蔓延的風險。中國垃圾級美元債的殖利率升至16.9%,為大約十年以來的最高水平,而恆大集團美元債價格跌至紀錄新低。
另類資產管理公司SC Lowy執行長Michel Lowy周五接受彭博電視採訪時表示,中國的開發商面臨「三重打擊」,即離岸融資渠道縮水,「災難性的」9月預售表現,以及在岸銀行市場受限。
在不良債券領域擁有豐富經驗的Lowy表示,如果到明年風險較高的發行人仍然難以在離岸市場融資,則可能引發「巨大的違約潮」。
對於美元債來說,風險在於殖利率出現全面上漲,導致開發商幾乎不可能為到期債券進行再融資,從而在整個行業觸發一連串的兌付逾期。
第三季度,高收益或無評級房地產公司新的美元債發行量跌至2017年末以來的最低水平。根據彭博匯編的數據,今年剩餘時間,此類企業需要進行再融資或償還的未到期美元債規模在53億美元左右,隨後的2022年第一季度則達到101億美元。
「最終,這就是一場流動性遊戲,」Lowy表示。「中央政府到某個時間點開始讓步,釋放房地產開發商的流動性壓力之前,你還能生存多少個月?」總部在香港的SC Lowy專注於不良和高收益債券,該公司增持了中國房地產公司的頭寸。
規模達12萬億美元的中國國內信貸市場早前數月展現了韌性後,出現了承壓的跡象,有可能會令借款人的再融資壓力加劇。彭博中國信貸追蹤指數顯示,9月份境內和境外債券市場的壓力水平均有所上升。
周五,由廈門禹州鴻圖地產開發有限公司、陽光城和奧園集團發行的人民幣計價票據勢將創出紀錄低點;花樣年控股一家子公司的兩只境內債大幅下跌後暫停交易。陽光城澄清項目停工傳聞,稱有足夠的資金來償付債務。
房地產開發商也面臨市場走軟的局面,可能會威脅它們的收入。中國房產信息集團在一份報告中指出,中國100大地產公司9月份的總計合同銷售金額同比下滑36%,至7,596億元人民幣(1,180億美元),7月份開始的下行趨勢進一步惡化。
雖然中國政府有可能會採取行動,防止恆大無序違約引發系統性風險,但政府不太可能介入直接援助恆大。最近幾年,中國政府允許違約數量逐漸增加,從而限制道德風險,並鼓勵債券市場定價更好地反映風險水平。彭博匯編的數據顯示,今年創紀錄的1,750億元人民幣境內公司債違約中,房地產公司未按期兌付的規模占比達36%。
如果進行重組,恆大離岸債券持有人的優先等級可能最低。Lowy表示,未完成地產項目、未收到款項的供應商、購房者以及境內債權人都會優先於境外投資者。此外,鑒於恆大的複雜性,可能需要數月的時間才會公開重組方案。
交銀國際研究主管兼首席策略師洪灝表示,恆大危機現在很難看出會有解決方案。他也認同,恆大的危機可能會拖下去。他指出,恆大的策略會是讓儘可能多的人分擔成本,從而減輕任何單一一方的損失。
彭博匯編的數據顯示,恆大美元債周五勢將再次創出紀錄新低。其2025年到期的票據每1美元買價報19.9美分,明年3月到期的債券報23.5美分。公司股票在香港繼續停牌,今年以來累計下跌了80%。
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